事件描述

    　　公司发布2024 年中报，2024H1 实现营收90.09 亿元，同比+3.32%；实现归母净利润8.03 亿元，同比+22.00%；实现扣非归母净利润7.20 亿元，同比+26.83%。24Q2 公司实现营收47.04亿元，同比+4.08%；实现归母净利润4.13 亿元，同比+4.53%；实现扣非归母净利润3.80 亿元，同比+8.56%。

    　　事件评论

    　　国际化战略成效显著，出口增速显著优于行业。24H1 公司实现叉车整机出口量同比增长29.62%，根据中国工程机械工业协会，2024 年1-6 月我国叉车行业出口量同比增长19.64%，公司出口增速高于行业10pct。公司上半年进一步加快推进海外布局和业务拓展，合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能，24H1 公司实现海外营业收入 34.86 亿元，同比增长 20.52%，是收入增长的主要拉动。公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，国际化战略持续落地，国际市场竞争力有望进一步提升，国际市场份额有望持续扩大。

    　　战略新兴业务持续拓展，高质量发展成效明显。围绕智能物流产业，公司完成投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园，进一步延伸智能物流产业链。24H1 公司零部件业务外部营业收入同比增长14.30%，后市场业务营业收入同比增长 10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161.20%，新兴业务的拓展为公司高质量发展注入新动能。

    　　出口占比提升及产品结构优化，带动盈利能力持续提升。2024H1 公司毛利率、净利率分别同比+1.96pct、+1.09pct，主要系：1）海外毛利率显著高于国内，如2023 年海外毛利率高于国内5.92pct，2024H1 公司海外收入占营业收入的比例提升至 38.69%，带动整体盈利能力上行；2）产品结构持续优化，24H1 公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%，占比达 62.72%，有效提升公司盈利能力。

    　　国际化、锂电化持续拓展，业务结构有望进一步优化，看好公司长期竞争力。国内来看，当前制造业资本开支相关指标筑底企稳有望逐步回暖，叠加机器替人趋势延续，国内叉车行业有望修复。海外方面，全球化持续拓展，我国叉车优势企业有望凭借锂电化优势，持续提升海外份额。公司作为国内叉车龙头之一，整机业务有望逐步向好，叠加零部件、后市场、智能物流等战略新兴板块贡献新增量，看好公司长期竞争力。预计公司2024-2025年公司实现归母净利润16.21 亿、18.60 亿，对应PE 分别为9x、8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业、叉车行业需求修复不及预期；

    　　2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。