事件描述

    　　公司发布三季报，2023Q1-3 公司实现营业收入131.32 亿元，同比+9.15%；实现归母净利润9.87 亿元，同比+43.41%，实现扣非归母净利润8.47 亿元，同比+51.76%；其中，2023Q3 公司实现营业收入44.05 亿元，同比+11.16%；实现归母净利润3.28 亿元，同比+28.47%，实现扣非归母净利润2.80 亿元，同比+35.14%。

    　　事件评论

    　　受益国内需求回暖+出口高景气延续，Q3 收入增速环比提升。23Q3 公司实现营业总收入增速12.8%，环比提升3.43pct，主要系Q3 以来国内需求边际改善+出口延续高景气，23Q3 我国叉车实现销量29.1 万台，同比+14.12%，环比Q2 提升3.8pct；其中内销实现销量18.6 万台，同比+14.38%，环比提升4.0pct；出口实现销量10.5 万台，同比+13.65%，环比提升3.6pct。公司作为国内叉车龙头，充分受益叉车需求景气度提升，带动Q3 收入增速环比提升。

    　　毛利率同环比提升，盈利能力持续回暖。受益于需求改善+结构优化+原材料价格低位，23Q3 公司实现销售毛利率21.16%，同比提升3.6pct，环比提升0.1pct。国内外市场叉车锂电化趋势及1、2 类车销量增长较快的结构优化仍在继续，有望持续带动行业盈利能力提升；23H1 公司新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02pct。此外，2020 年以来公司海外收入占比持续提升，海外业务毛利率较国内业务更高（2022 年海外毛利率比国内毛利率高3.8pct），因此海外收入占比提升有望带动公司盈利能力提升。往后看，结构优化及出口业务拓展仍在持续，同时锂电池降价有望逐步反映到成本端，盈利能力有望继续向好。

    　　国内需求持续改善，海外市场不断深耕，产品结构有望延续优化趋势。当前时点从宏观数据和中观数据表现来看，制造业资本开支相关指标已逐步回暖，经过4 个月回升，PMI 重回扩张区间，PPI 连续2 个月实现回暖，库存增速降至低位，周期临近拐点，叉车内销有望受益制造业资本开支回暖实现边际改善。公司积极拓展海外市场，今年以来公司在五大海外中心的成熟运营基础上投资新设“合力澳洲中心”和“合力南美中心”，不断完善海外销售渠道布局，有望持续受益出口扩张。此外，锂电化及高附加值1、2 类车销量增长较快趋势不变，产品结构有望持续优化，带动收入及业绩弹性提升。

    　　预计公司2023-2024 年公司实现归母净利润13.5 亿、16.5 亿，对应PE 分别为9x、7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业、叉车行业需求修复不及预期；

    　　2、公司海外出口提升及Ⅰ类和Ⅱ类锂电叉车销售不及预期。