营收加速增长，盈利能力持续提升。10 月23 日晚，公司公布了2023 年三季报。

    　　23Q3 公司实现营收45.19 亿元，同比+12.80%，环比+1.32%，单季度营收同比增速已连续5 个季度逐季提升；实现归母净利润3.29 亿元，同比+28.10%，环比-16.89%。23Q1-3 公司实现总营收131.32 亿元，同比+9.15%；实现归母净利润9.87亿元，同比+43.41%。23Q3 公司整体毛利率为21.16%，同比+3.60ct，环比+0.08pct，单季度毛利率已连续6 个季度环比提升；整体净利率为8.09%，同比+0.55pct，环比-1.90pct。23Q1-3 公司整体毛利率为20.24%，同比+3.63pct；整体净利率为8.35%，同比+1.87pct 。23Q1-3 公司期间费用率为10.91%，同比+1.22pct，费用率的增加主要由财务费用和研发费用贡献。

    　　行业销量加速增长，内销增速显著修复。根据中国工程机械工业协会，2023M1-9 叉车总销量为87.6 万台，同比+8.4%，其中内销58.1 万台，同比+7.6%，出口29.5 万台，同比+10%。23Q3 叉车总销量为29.1 万台，同比+14.1%，其中内销18.6 万台，同比+14.4%，出口10.5 万台，同比+13.6%。

    　　电动化率提升+原材料价格下降+全球化持续兑现，支撑公司盈利能力提升。我们认为公司盈利能力的提升主要有以下三方面原因：1）产品结构改善持续进行。23H1公司销售产品的整体电动化率达54.03%，同比提升5.02pct。23M9 公司在BICES2023 发布G2 系列4-10 吨锂电叉车，进一步夯实新能源产品布局。随着叉车电动化进程的持续推进，我们预计未来叉车整体电动化率尤其是平衡重叉车电动化率将进一步提升。2）钢材、磷酸铁锂等原材料价格高位下行的影响充分体现在报表端。

    　　3）海外市场表现亮眼，全球化持续兑现。今年以来，公司进一步加快海外市场拓展和布局，新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，有序推进国际化战略落地。

    　　23H1 公司实现出口销量同比增长19.89%，海外收入同比增长34%，海外营收占比同比提升4pct。市场和产品布局的双重努力有望助推公司海外市场渗透率的提升。

    　　我们维持前期预测，预计23-25 年公司归母净利润为12.92/15.60/18.73 亿元，对应EPS 分别为1.75/2.11/2.53 元。参考可比公司23 年12 倍平均市盈率，给予安徽合力目标价21 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期、国际贸易政策及汇率波动、原材料成本上涨、电动化不及预期