投资要点

    　　中报业绩同比大增53%，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长

    　　公司2023 年半年度营收86.13 亿元，同比增长7.33%，归母净利润6.58 亿元，同比增长52.51%，扣非归母净利润5.67 亿元，同比增长61.76%。单二季度营收44.61 亿元，同比9.37%，归母净利润3.95 亿元，同比增长66.28%，扣非归母净利润3.5 亿元，同比增长77.4%。主要原因是公司围绕“电动化、低碳化、网联化、智能化”目标和布局，加速创新驱动发展，抢抓市场机遇，锂电新能源叉车及国际化业务产销规模快速增长，推动业绩同比提升。

    　　原材料等成本下降叠加产品结构不断优化，上半年盈利能力提升明显

    　　公司上半年毛利率19.76%，同比提升3.62pct，净利率8.48%，同比提升2.52pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.27%、2.27%、4.78%、-0.13%，同比+0.17pct、-0.01pct、+0.06pct、+0.21pct。盈利能力提升主要是由于原材料价格、海运费等成本同比回落，叠加锂电叉车销量占比提升。单二季度看，毛利率21.08%，同比提升4.3pct，环比提升2.74pct，净利率9.98%，同比提升3.33pct，环比提升3.11pct。盈利能力提升明显。

    　　国际化：上半年海外收入29 亿元，同比增长34%，海外市场有望持续活跃

    　　公司通过欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、澳洲、南美等七大海外中心和100多家代理机构，产品畅销150 多个国家和地区。上半年投资新设“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并实现首批110 台H4 电动叉车交付海外客户，II 类高端仓储叉车出口量同比增长143%；实现整机出口量4.6 万台，同比增长19.89%；实现海外收入29 亿元，同比增长34%，海外市场有望持续活跃。

    　　电动化：上半年电动新能源叉车销量占比达54.03%，电动化率提升速度加快

    　　上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品300 余款，全新一代合力智能i 系列和H4 锂电新能源叉车全球发布上市，实现电动新能源叉车销量占比达54.03%，同比提升5.02 个百分点。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。

    　　国内：稳增长预期增强，下游制造业与物流业修复，国内需求有望边际向上

    　　2023 年6 月叉车销量10.06 万台，同比增长5.1%，连续三个月正增长，其中国内6.3 万台，同比增长2.5%，出口3.7 万台，同比增长10%。1-6 月累计销量58.6 万台，同比增长5.8%。7 月制造业PMI 为49.3，连续4 个月位于荣枯线以下，随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为12.37 亿、15.01 亿、18.04 亿元，同比增长37%、21%、20%，对应PE 为12、10、9 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。