受益于新能源叉车及国际化业务，2022 年公司业绩表现亮眼，有望持续向上2022 年公司整机销量同比下降5.08%，但电动新能源产品和国际化业务实现快速发展。2022 年公司电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量同比增长22.18%，电动车销量占比提升至50.96%，海外收入同比增长56.64%，带动公司营收规模、归母净利润分别同比增长1.66%和42.62%，毛利率、加权平均净资产收益率分别同比提升1.44 和3.79 个百分点，实现行业龙头地位的持续巩固和核心竞争优势的不断提升，未来公司业绩有望持续向上。

    　　行业电动化趋势明显，公司抓住机遇重点布局，产品结构不断优化行业方面，2018-2022 年我国工业车辆行业总销量中，电动车销量占比由47%增长至64%，2022 年电动平衡重乘驾式叉车销量13 万台，同比增长17%，销量占比13%，内燃平衡重式叉车销量37 万台，同比下降15%，销量占比36%，行业电动化趋势明显。公司抓住机遇重点布局，持续推进科技创新，进一步提升锂电、氢燃料、大吨位混合动力等新能源产品和国四标准绿色内燃产品研发力度，公司电动新能源车销量占比由2018 年的30%增长至2022 年的51%，2022 年公司电动平衡重乘驾式叉车实现销量2.78 万台，同比增长22%，内燃平衡重式叉车实现销量12.79 万台，同比下降14%，产品结构不断优化。

    　　作为叉车龙头市占率稳步提升，出口表现优于行业，海外市场有望持续发力2018 年公司总销量为13.26 万台，至2022 年已达26.08 万台，期间年复合增长率达18.30%，公司市占率由22.2%提升到24.9%。2022 年行业出口销量36.15 万台，同比增长14.5%。公司积极创新业务发展模式，实现“合力号”合肥港首航发运，进一步畅通国际物流通道；同时，公司持续完善海外市场布局，分别投资设立合力中东中心、欧亚中心，进一步提升海外营销服务能力，公司实现出口销量7.78 万台，同比增长21.91%。出口表现优于行业，海外市场有望持续发力。

    　　围绕“电动化、智能化”发展方向，统筹投融资工作，不断促进高质量发展2022 年公司成功发行20.47 亿元可转债，通过产业投资实现在整机及智能制造环节的产业升级和关键零部件领域的强链补链，围绕“电动化、智能化”发展方向，加快新能源智能工业车辆产业园、合力智能网联工业车辆创新能力项目建设步伐；结合上下游产业链协同发展需要，通过国合智能制造产业基金累计完成投资项目7 个。此外，公司还开展衡阳合力、蚌埠液力等子公司增资以及国内外营销机构设立等股权投资项目。通过不断优化产业投资，进一步贯彻新发展理念，持续提升公司生产运营效率和规模制造能力。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为11.7 亿、14.1 亿、17 亿元，同比增长29%、21%、20%，对应PE 分别为13、11、9 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。