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    3 月9 日，公司发布2021 年业绩快报：2021 年公司实现营业收入154.2 亿元，同比+20%；归母净利润6.3 亿元，同比-13%；扣非归母净利润5.0 亿元，同比下降17%；加权ROE 为11%。

    投资要点

    全年营收增速符合预期，受原材料价格及积极销售政策影响盈利能力有所承压2021 年Q4 国内经济形势稳步向好，叉车市场需求持续提升；公司受锂电等新能源叉车市场需求持续提升、出口订单爆发等因素驱动营收实现稳步增长。2021 年公司受III类车销量高增长带动影响，预计公司整机销量相交2020 年有望实现30%左右的增速，全年叉车销量有望在28 万台以上。钢材作为主要原材料自2020 年Q4 开始价格持续上涨，公司成本持续上升；且同期公司采取提升市场份额为主的积极销售政策，导致2021 年净利率有所承压，营收高增长的同时，归母净利润增速有所下滑。

    原材料价格影响有望逐步减弱、出口销量占比提升，期待公司盈利能力企稳回升2021 年Q4 开始钢材价格呈先下降趋势，公司通过提前锁价等方式可以有效控制成本波动，规模化成本优势明显。我们认为公司作为行业龙头拥有较强议价能力，有望通过产品终端售价提升等方式向下游传导压力。2022 年原材料价格对公司的影响有望逐渐减弱，成本压力将逐步向下传导，公司盈利能力有望企稳回升。

    2021 年叉车行业出口销量增速超85%。2021 年H 公司出口销量占比21%，我们预计公司2021 年出口销量占比将提升至25+%，未来有望达30+%，地位持续提升。

    叉车行业总销量维持高增速，借力电动化趋势公司市占率仍有望提升2021 年叉车全行业销量为110 万台，同比增长37%；国内销量为78 万台，同比增长27%；出口销量32 万台，同比增长74%，叉车持续需求旺盛。2021 年行业锂电叉车总销售量为33 万台，同比增长106%，电动叉车对内燃叉车的替代趋势明显。

    公司连续30 年保持叉车行业市占率第一地位，顺应电动化趋势持续研发投入，随着产能扩张及产线智能化水平不断提升，我们预计公司2022 年全年销量及收入增速有望高于行业，市占率有望实现将进一步提升。

    盈利预测与估值

    预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.3/8.7/10.6 亿元，同比增长-13/37%/22%，对应当前PE 为12/9/7 倍。公司估值低于行业平均水平，有望逐步修复。维持 “买入”评级。

    风险提示

    宏观经济及制造业投资增速低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化