投资要点：

    事件。公司公告2020 半年报，2020H1 实现营业收入54.32 亿元，同比+8.34%，实现归母净利润4.03 亿元，同比+15.03%。

    2020Q2 收入、归母净利润高速增长，毛利率环比提高。1）2020H1 期间费用率下降：2020H1 公司销售毛利率/销售净利率分别为20.18%/8.41%，同比-1.63/+0.28pct，期间费用率为10.33%，同比-2.35pct，我们认为，疫情影响导致公司销售费用、管理费用、研发费用支出减少，利息收入增加导致财务费用减少；2）2020Q2 收入、归母净利润高速增长：2020Q2 公司实现营业收入35.50 亿元，同比+40.33%，归母净利润3.29 亿元，同比+57.60%，我们认为，Q2 国内疫情得到有效抑制，行业需求快速复苏，公司收入实现快速增长；3）经营活动现金流净额快速增加：2020H1 公司经营活动现金流净额为3.05 亿元，同比+32.82%，存货为12.49 亿元，同比+0.81%，2020H1少数股东权益为3.69 亿元，同比+8.53%，增速与收入增速基本一致。

    3 月开始行业景气逐渐恢复，制造业复苏有望带动行业景气度持续提高。根据公司2020 半年报，随着国内疫情形势得到有效控制，复工复产加速推进，三月份开始行业景气度逐渐恢复。上半年行业实现整车销售量33.72 万台，同比增长9.98%；其中国内实现销量26.12 万台，同比增长11.17%；出口实现销量7.59 万台，同比增长6.07%。公司产品广泛应用于制造业、交通运输、仓储中心及智能物流等领域，我们认为，随着制造业的持续复苏，行业景气度有望持续改善。

    推出新产品，国内、海外市场同时取得突破。根据公司2020 半年报，上半年，公司先后推出了K2、G3 系列中高端叉车、锂电新能源系列叉车、智能仓储系统等产品，持续深入推动5G 技术在工业互联网、智能制造、车联网等生产和产品服务环节上的有效应用。另外，面对上半年市场需求的大幅波动，公司积极调整营销策略，国内市场销量同比增长20.27%。在海外市场方面，公司积极发挥三大海外中心优势，优化国际业务布局，在贸易保护主义升级、地缘政治因素不确定性增多的背景下，实现整车出口同比增长7.59%。

    盈利预测。预计公司2020/2021/2022 年实现归母净利润7.25/8.21/9.30 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.11/1.26 元/股。可比公司2020 年PE（13 倍）、PS（1.36 倍）估值均较高。我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益制造业复苏，业绩有望稳定增长，因此给予公司2020 年13-15倍PE，合理价值区间为12.74-14.70 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示。疫情影响扩大，叉车销量不及预期，原材料价格上涨。