业绩总结：公司发布2019年半年报，实现营收50.1 亿元（-1.4%），归母净利润3.5 亿元（-0.5%），扣非净利润3 亿元（-5.5%）。其中Q2 实现营收25.3亿元（-9.6%），归母净利润2.1 亿元（-1.4%），扣非净利润1.9 亿元（+0.1%）。

    业绩稳健，研发费用较快增长。公司2019H1 总体营收略微下降，净利润略微下滑，稳健发展。公司2019H1 毛利率为21.8%（+2.5pp），持续回升。期间费用率为12.7%（+2.7pp），其中，销售费用率为4.5%（+0.3pp），管理费用率为8.3%（+2.3pp）、财务费用率为-0.1%（-0.1p），管理费用率提升主要源于研发费用增长较快，2019H1 研发费用为2.6 亿元（+59.1%），绝对金额增长约0.95 亿元，使得公司短期管理费用率提升，影响短期净利率水平，但有助于公司中长期竞争力提升。

    行业需求下行，龙头市占率提升。根据中国工程机械协会工业车辆分会统计数据，2019 年上半年全行业实现总销量（含出口）约30.7 万台（-0.3%），其中Q1 销量15.3 万台（+11.3%），Q2 销量15.4 万台（-9.7%），显示行业二季度需求较为低迷。2019 年上半年国内市场总销量23.5 万台，同比增长3.1%，受贸易摩擦影响，出口总销量7.2 万台，同比下降10.1%。公司2019H1 国内市场销量同比增长5.94%，出口量同比增长23.36%，实现“合力”品牌国内市场占有率27.2%，继续保持国内第一。

    盈利预测与投资建议。公司为国内叉车行业龙头企业，强者恒强。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.81/0.87/0.95 元，对应PE 分别为11/10/9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险；汇率波动风险。