事件描述

    　　中航沈飞公司发布2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为146.28亿元，同比减少32.35%；归母净利润为11.36 亿元，同比减少29.78%；扣非后归母净利润为10.74 亿元，同比减少32.38%；负债合计445.60 亿元，同比增长44.60%；货币资金153.53 亿元，同比增长84.72%；应收账款186.07亿元，同比增长31.99%；存货115.15 亿元，同比增长59.46%。

    　　事件点评

    　　业绩短期波动，合同负债较年初大增。2025 年上半年受产品配套交付进度及产品结构调整影响，公司营收同比减少32.35%。2025 年上半年合同负债较年初大增113.47%。

    　　发展“研、造、修”一体融合的新质生产力。公司局部搬迁建设项目预计年底实现产线贯通及试运行，从而推动公司航空防务装备科研生产制造能力的提升。随着复材、钛合金产业化发展持续推进，公司复材与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。

    　　内装外贸双轮驱动。公司三代半战斗机歼-16 系列是我国目前空军主力机型，新一代隐身战机歼-35 内装和外贸需求巨大，同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。

    　　投资建议

    　　预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.44\1.65\1.84，对应公司8 月25日收盘价64.19 元，2025-2027 年PE 分别为44.5\38.9\34.8，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。