投资要点

    事件：公司发布2023 年第三季度报告

    1）2023 前三季度业绩：2023 前三季度实现营业收入346.31 亿元，同比增长14%；归母净利润23.64 亿元，同比增长36%；扣非归母净利润22.99 亿元，同比增长35%。

    2）2023Q3 业绩：从单季度角度看，2023Q3 实现营业收入114.81 亿元，同比增长10%，环比减少18%；归母净利润8.71 亿元，同比增长40%，环比增长2%，2023Q3 业绩超预期，盈利能力持续提升。

    2023Q3 毛利率、净利率持续提升创近三年新高，期间费用控制保持较高水平1） 利润率方面：2023Q3 毛利率为11.69%， 同比增加2.57pct， 环比增加1.84pct；净利率为7.54%，同比增加1.63pct，环比增加1.57pct。

    2）期间费用方面：2023 前三季度期间费用率为2.49%，同比减少0.09pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.03%/1.70%/-0.81%/1.57%，同比+0.00pct/+0.00pct/+0.09pct/-0.18pct。

    应收票据及应收账款增长显著，合同负债保持稳定1）资产负债端：2023Q3 末公司应收票据及应收账款为91.88 亿，同比增长68%，较2023Q2 末增长8%，主要是本期末未到期的承兑汇票增加所致；合同负债为46.45 亿元，比2023Q2 末减少49%，主要是预收款随产品销售在当期确认收入所致。

    2）现金流量端：2023 前三季度经营/投资/筹资现金流量净额分别为-124.30/-3.39/-4.48 亿，去年同期为-120.83/-11.07/-5.23 亿。

    盘活沈飞公司部分资产并推进线束公司改革；吉航公司做强航空维修主业1）10 月28 日公司公告为盘活公司全资子公司沈飞公司部分资产，深入推进参股公司线束公司改革，沈飞公司拟向沈阳沈飞线束科技公司协议转让部分资产。

    2）同日，控股子公司吉航公司为做强航空维修主业，加强维修能力建设，拟以公开挂牌方式增资扩股，引入不超过2 家投资方。

    投资建议与盈利预测

    预计2023-2025 归母净利润29.6、37.6、47.2 亿元，同比增长28%、27%、26%，PE 为39、31、25 倍。考虑公司作为A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。

    风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期