核心观点

    　　事件：公司公布2023 年三季报，前三季度实现营收346.31 亿元，同比增长14.38%；归母净利润23.64 亿元，同比增长35.85%；扣非归母净利润22.99 亿元，同比增长35.34%。毛利率同比提升1.34pct 至10.85%；净利率同比提升1.01pct 至6.75%。

    　　三季度利润增速进一步增长，23Q3 净利率达到近五年同期最高水平：

    　　单季度看，23Q1/Q2/Q3 营收分别同比增长17.03%/16.73%/9.70%，归母净利润分别同比增长25.57%/40.10%/40.16%，利润增速进一步增长，主要是销售产品增加使毛利总额增加所致，23Q3 毛利率和净利率达到近五年同期最高水平。费用端，前三季度期间费用率2.58%，较去年同期下降0.01pct，其中销售费用因展览费增加同比增长34.06%。资产端，截至报告期末，货币资金较上年期末减少58.76%，主要是支付采购货款增加；应收账款较上年期末增长146.47%，主要是销售产品增加；存货较上年期末下降22.46%；合同负债较上年期末下降78.99%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入。公司公告子公司吉航公司拟以公开挂牌方式增资扩股，做强航空维修主业、加强维修能力建设，促进公司研造修一体化高质量发展。

    　　盈利预测与投资建议：公司是我国战斗机龙头，有望受益装备建设景气度提升和更新换代加速，持续强化核心能力，加速提质增效，推动高质量发展。同时推动周边产业集群建设和收购吉航打造研造修一体化航空产业链，8 月9 日发布公告筹划定增加强能力建设，下游需求景气度进一步提升。我们预计23/24/25 年EPS 分别为1.08/1.35/1.68 元/股，维持公司合理价值54.21 元/股的观点不变，对应23 年50 倍的PE 估值,维持“增持”评级。

    　　风险提示：装备需求及交付低于预期，政策调整，价格波动等。