2023 前三季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入346.31 亿元，同比+14.38%；归母净利润23.64 亿元，同比+35.85%；扣非净利润22.99 亿元，同比+35.34%。

    　　单季度来看，3Q23 公司收入114.81 亿元，同比+9.70%，环比-17.84%；归母净利润8.71 亿元，同比+40.16%，环比+2.34%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营收规模扩张彰显需求韧性，盈利能力持续提升。1）1~3Q23 公司航空主业延续高质量发展趋势，利润增速创2021 年以来新高。公司是航空装备产业链“链长”企业，1~3Q23 营收规模稳健扩张，充分体现了航空装备产业链下游的需求韧性；2）1~3Q23 公司销售毛利率/净利率同比+1.34ppt/+1.01ppt 至10.85%/6.75%，单Q3 销售毛利率/净利率同比+2.57ppt/+1.65ppt 至11.69%/7.59%。营收规模扩张带动规模效应显现，公司盈利能力持续提升。

    　　持续强化管理协同和系统管控提升生产经营效率，现金回流短期承压。1）1~3Q23 公司期间费用率同比-0.09ppt 至2.49%，期间费用率同比略改善。

    　　公司持续强化管理协同和系统管控，加强全生产链条计划精准管控，生产经营效率稳健提升。2）1~3Q23 公司经营活动现金净流出124.30 亿元，现金回流受季节性因素影响短期承压。

    　　航空装备整机龙头，多项并举推动产业能力升级。1）公司在航空装备领域有近70 年技术积淀，工艺技术能力领先，拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系，我们认为公司有望受益于十四五期间航空装备需求上量。2）公司持续发力产业能力建设，根据公司公告，1~3Q23 完成对扬州院增资、拟投资86.36 亿元用于沈飞公司搬迁建设项目、筹划定增募资用于公司能力建设。

    　　我们认为，公司持续推进产业能力建设，有望进一步增强公司航空产业核心能力，发挥产业龙头效应，带动我国航空产业链进一步发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023/2024 年净利润预测29.09/36.36 亿元基本不变，公司当前股价对应2023/2024 年39.9/31.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价60 元，对应2023/2024 年56.8/45.5 倍市盈率，潜在涨幅42.6%。

    　　风险

    　　1）下游市场需求不及预期；2）订单交付不及预期。