投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年度报告

    　　1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入231.50 亿元，同比增长16.85%；归母净利润14.93 亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润14.37 亿元，同比增长31.10%。加权平均净资产收益率10.99%，同比增加1.64pct。业绩超市场预期，2023H1 营业收入完成2023 年度预算的50.23%。

    　　2）2023Q2 业绩：2023Q2 实现营业收入139.75 亿元，同比增长16.73%，环比增长52.31%；归母净利润8.51 亿元，同比增长40.10%，环比增长32.64%。

    　　2023H1 净利率突破6%，毛利率创近5 年同期新高1）利润率方面：2023H1 毛利率为10.43%，同比增加0.70pct；净利率为6.36%，同比增加0.71pct。2023Q2 毛利率为9.85%， 同比增加0.07pct， 环比减少1.47pct；净利率为5.97%，同比增加0.90pct，环比减少0.98pct。

    　　2）期间费用方面：2023H1 期间费用率为2.37%，同比减少0.27pct。

    　　2023H1 应收账款大增系销售产品增加所致，应缴税费大幅减少1）资产负债端：2023H1 公司应收账款为85.1 亿元，较年初增长145%；合同负债为91.4 亿元，较年初减少59%；应缴税费为2.6 亿元，较年初减少82%，主要是本期缴纳税款所致。

    　　2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-94.7 亿，同比减少26%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    　　公司发布子公司沈飞公司局部搬迁公告，项目总投资约86.36 亿元1）项目概况：沈飞公司局部搬迁建设项目属于政策性搬迁，项目建设周期60 个月，项目总投资约86.36 亿元（主要为政府搬迁补偿资金）。

    　　2）项目影响：拟通过局部搬迁项目建设，完成现有核心能力在沈阳市域内异地转移和提升。项目建设将对公司持续经营能力和综合竞争力产生积极影响。

    　　投资建议与盈利预测

    　　根据公司中报业绩和2023 年经营计划，我们调整了盈利预测。预计2023-2025 归母净利润29.6、37.6、47.2 亿元，同比增长28%、27%、26%，PE 为41、33、26倍。考虑公司作为A 股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）军品订单需求不及预期；2）新机型研制进度不及预期