事件： 近日，公司发布2022 年年报，实现营业收入415.98 亿元，同比+19.93%，实现归母净利润23.05 亿元，同比+34.55%。

    　　交付趋于均衡，毛利率略有提升。2022Q1-Q4 分别实现营业收入78.40/119.72/104.67/113.19 亿元，季度交付趋于均衡。2022Q1-Q4 分别实现归母净利润5.11/6.08/6.22/5.65 亿元。2022 年，公司整体毛利率为9.95%，同比+0.03pct。

    　　期间费用管控良好，净利率不断提升。2022 年，公司期间费用率3.28%，同比-0.57pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.03pct/-0.34pct/-0.19pct/-0.01pct。销售费用同比-30.89%，主要和展览费减少有关。财务费用同比-0.51 亿元，主要和汇兑净收益增加有关。公司净利率5.56%，同比+0.60pct，为上市以来高点。

    　　存货同比增加，经营活动现金流减少。公司期末存货121.72 亿元，同比+30.95%。公司积极备货备产，预示下游需求旺盛。公司经营活动现金流26.78 亿元，同比-73.60%，主要和2022 年度部分货款延迟到2023年1 月收到有关。

    　　收购吉航公司60%股权，产业链不断完善。报告期内，本公司以 1.57亿元现金收购企管公司持有的吉航公司 60%股权，同时以现金方式向吉航公司增资2 亿元。公司当前持有吉航公司 77.35%股权，并将吉航公司纳入合并报表范围。吉航公司主营航空防务装备维修，公司有望通过本次收购增强航空维修业务能力。

    　　发布第二期限制性股票激励计划，彰显长远发展信心。公司发布第二期限制性股票激励计划，解锁条件为：（1）2023-2025 年净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且不低于对标企业75%分位水平。（2）以2021 年为基准，2023-2025 年净利润复合增速不低于15%，且不低于对标企业75%分位水平。（3）2023-2024 年EVA 指标达到集团公司考核目标，且△EVA 大于0。

    　　投资建议：公司为我国歼击机龙头，我国要构建“四代装备为骨干、三代装备为主体”的空军装备体系，十四五期间航空装备需求放量，公司有望充分受益。我们预测公司2023 年-2025 年净利润分别29.12/36.20/44.84 亿元，对应PE 分别为37.6/30.2/24.4，维持 “增持”评级。

    　　风险提示：航空装备交付节奏放缓，原材料价格大幅上涨。