事件：公司发布2022H1业绩报告。2022H1公司实现营收198.12亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润11.19亿元，同比增长20.74%；实现扣非净利润10.97亿元，同比增长22.97%。

    2022H1业绩实现快速增长。2022H1公司实现营收198.12亿元，同比增长23.39%，主要是销售产品增加所致；实现归母净利润11.19亿元，同比增长20.74%；实现扣非净利润10.97亿元，同比增长22.97%。2022H1毛利率为9.73%，同比-0.08pct。

    公司经营稳健，期间费用率同比下降。费用端方面，2022H1公司销售费用为0.04亿元，同比下降47.69%，主要是展览费减少所致；管理费用为3.24亿元，同比增长9.84%，主要是职工薪酬增加所致；研发费用4.07亿元，同比增长53.28%，主要是研发投入增加所致；财务费用为-2.12亿元，同比下降136.18%，主要是利息收入增加所致；期间费用率为2.64%，较上年同期-0.19pct。随着公司产品放量，叠加规模效应下成本下降，公司盈利能力有望改善。

    高景气延续。2022H1公司合同负债为206.07亿元，同比下降45.39%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。2022H1公司预付款项189.15亿元，同比增长95.47%；公司存货为66.40亿元，同比增长27.03%。

    公司订单充足，景气度维持高位。

    投资建议：行业进入军机换代加速期，下游需求旺盛，公司作为歼击机主机厂，具备稀缺性，合同订单数量维持高位。看好公司歼击机新机型以及舰载机的生产。预计公司2022-2024年归母净利润，分别为21.64亿元、28.46亿元、34.95亿元，PE为56倍、42倍、35倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期导致业务收入下降的风险；上游原材料价格大幅上涨导致成本增加的风险；期间费用大幅上涨导致的成本增加风险。