公司发 布2022年一季报：营收78.03亿元，同比增长34.78%；归母净利润5.11 亿元，同比增长48.18%；扣非后归母净利润4.65 亿元，同比增长60.91%；基本每股收益0.26 元/股，同比增长44.44%；加权平均净资产收益率4.38%，同比增长1.04pct。

    期间费用率下降。2022 年一季度，公司整体毛利率9.64%，同比下降0.3pct；净利率6.55%，同比增长0.59pct。期间费用合计1.44 亿元，同比下降10.12%，占公司营收的1.84%，营收占比同比下降0.92pct。

    应收账款较年初有所增长。截至2022 年一季度末，公司应收账款及应收票据合计41.37 亿元，较2022 年初增长14.24%，其中应收账款41.22 亿元，较2022 年初增长14.47%，应收账款周转率2.02 次，同比增长0.89次；公司存货80.68 亿元，较2022 年初下降8.21%，存货周转率0.84 次，同比增长0.11 次。合同负债304.52 亿元，较2022 年初下降16.65%，主要系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。

    收购吉航股权，纵向延伸产业链。2022 年4 月29 日，公司发布公告，拟以1.57 亿元现金收购沈飞企管持有的吉林航空维修有限责任公司60.00%股权；并以现金方式向吉航公司增资2.00 亿元。本次交易完成后，公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。此次收购有利于公司健全航空防务装备产业链，完成产业链纵向延伸，加快推动实施航空维修保障能力建设项目，构建面向装备全寿命周期的维修体系。

    我们调整盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为21.62/26.62/31.96 亿元，EPS 分别为1.1/1.36/1.63 元/股，对应4 月29 日收盘价PE 为45.3/36.7/30.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。