投资要点

    　　2022 年一季度营收同比增长35%，扣非归母净利润同比增长61%1）2022 年一季度：实现营收78 亿，同比增长35%，归母净利润5.1 亿，同比增长48%，扣非归母净利润4.7 亿，同比增长61%。

    　　2）盈利能力：2022 年一季度毛利率为9.6%，同比下降0.3pct；净利率为6.6%，同比上升0.6pct。毛利率略微下降的同时净利率提升，主要是由于研发费用率下降、财务收益增多、信用减值损失减少等。

    　　3）期间费用率：销售费用率、管理费用率同比基本持平；研发费用率0.67%同比下降0.48pct；财务费用率-0.69%，与去年-0.4%相比财务收益进一步增加。

    　　财务预算预示2022 年全年高增长：净利润同比增长25%2022 年，公司计划实现营业收入407 亿，相较于2021 年实际完成额增长19%；计划实现净利润21 亿，相较于2021 年实际完成额增长25%。公司2018年以来均超额完成经营目标，预计2022 年仍将有较大希望超额完成经营目标。

    　　收购吉航公司进一步完善航空防务装备产业链1）公司公告拟以现金收购和现金增资的方式取得吉航公司77.35%股权，成为其控股股东、并将吉航公司纳入并表范围。

    　　2）吉航公司主要经营航空防务装备维修业务，2021 年营业收入6.9 亿、净利润1672 万。2022 年一季度末资产总额13 亿、资产净额为7572 万。

    　　3）中长期看，收购吉航公司将有助于公司加快批量修理能力建设、做强维保主业、完成产业链纵向延伸。从而为未来先进军机保有量加大后维修需求的快速提升做好准备，未来维修业务有望为成为公司持续成长的又一重要拉动。

    　　我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上1）“百年未有大变局”下，军机产业迎来黄金发展期。公司多款产品在我国空军、海军装备体系中占据重要位置。鹘鹰隐身歼击机具广阔外贸潜力。

    　　2）公司是最早开展股权激励的国防主机，后续在“规模效应/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化之下，经营效率有望持续提升。

    　　中航沈飞：预计未来3 年业绩复合增速超30%预计2022-2024 归母净利22.1/28.9/38.4 亿元，同比增长30%/31%/33%，EPS 为1.13/1.47/1.96 元，PE 为44/34/25 倍。考虑未来业绩释放确定性，持续推荐。

    　　风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。