事件：公司公告2021 年三季报，实现营业收入249.17 亿元，同比增长31.76%，实现归母净利润14.54 亿元，同比增长25.24%。

    　　点评：毛利率提升，预付账款环比Q2 末增加150.38%，总装企业强计划性特征下或反映下游军方需求的较高景气度。营收端，受益销售产品增加，公司前三季度营收同比增长31.76%。Q3 单季度实现营收89.99 亿元，同比增加22.88%。利润端，公司前三季度实现归母净利润14.54 亿，同比增长25.24%。毛利率端，前三季度毛利率为9.82%，较上年同期增长0.54pct；Q3 单季度毛利率达9.86%，环比Q2 提升0.13pct。利润端增速略低于营收端，主要系（1）研发费用增加，前三季度公司研发费用达3.85 亿元，同比增长105.66%；（2）其他收益减少，前三季度公司其他收益由上年4.21 亿元下降至0.84 亿元。此外，受益收到客户货款增加，前三季度利息收入较上年同期增长0.84 亿元，前三季度财务费用同比减少295.12%，同期公司期间费用率为2.69%，较上年同期下降0.36pct。资产负债表端，公司合同负债与预付账款大幅增长，本期末合同负债为311.62 亿元，同比增加2970.74%；本期末预付账款为242.29 亿，同比增加2892.39%、环比Q2 末增加150.38%；期末存货账面价值65.68 亿，较上年同期增长11.48 亿元，同比增长21.19%。

    　　预计21-23 年业绩分别为1.03 元/股、1.33 元/股、1.69 元/股。结合公司当前行业地位及现有产品受益于装备现代化建设的较为广阔市场前景，和大额预付款对板块估值潜在的提升作用，以及受益政策改革及公司激励可能的盈利能力提升背景，我们认为适合给予公司22 年65 倍的PE 估值，对应合理价值86.48 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期；装备生产及交付不及预期；重大政策调整