投资要点：

    　　维持目标价10 1.9 元，维持增持。公司三季报符合预期，作为我国稀缺战斗机龙头标的，充分受益十四五航空旺盛需求。我们维持2021-2023年EPS 1.02/1.38/1.87 元，维持目标价101.9 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，扣非归母净利高速增长。1）公司前三季度实现营收249.17 亿元（+31.76%），归母净利14.54 亿元（+25.24%），扣非归母净利13.77 亿元（+81.78%），业绩符合预期。Q3 收入89.99 亿元（环比-11.15%），归母净利5.05 亿元（环比-16.39%）。2）公司费用率2.7%（-0.35pp），毛利率9.82%（+0.54pp），净利率5.83%（-0.32pp），扣非净利率5.52%（+1.52pp），扣费净利率突破5%大关。3）合同负债311.62 亿元，预付款项242.29 亿元，经营性现金流净额74.11 亿元（去年-33 亿）公司现金流大幅改善。

    　　经营趋势向好，利润率提升可期。1）公司是我国战斗机龙头，产品代际提升带来价格提升，募投项目将进一步提升产能，中短期业绩有望快速增长；长期来看，我国航空装备依然处于补偿式发展期，预计未来需求有望逐步爆发。2）公司受益于“价格提升+需求景气”，十四五，利润端有望加速增长，非经常性损益将恢复正常水平，业绩主要由经营活动贡献。3）公司是国内唯一一家实施股权激励的总装厂，叠加军品定价改革逐步落地，利润率提升可期。

    　　催化剂：预收款项大幅增加。

    　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。