投资要点

    　　公司发布2021年三季报：前三季度公司实现营收249.17亿元，同比增长31.76%；归母净利润14.54 亿元，同比增长25.24%；扣非后归母净利润13.77 亿元，同比增长81.78%。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入57.90、101.28、89.99 亿元，分别同比变化+1.56%、+72.06%、+22.88%，Q3 营收环比减少11.15%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润3.45、6.04、5.05 亿元，分别同比变化-42.29%、+141.09%、+61.53%，Q3 归母净利润环比减少16.46%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为9.82%，同比增加0.54pct，其中Q3毛利率9.86%，同比增加0.15pct，环比增加0.13pct；净利率为5.83%，同比减少0.31pct，其中Q3 净利率5.61%，同比增加1.33pct，环比减少0.35pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用6.70 亿元，同比增长16.36%，期间费用占营收比重2.69%，同比减少0.36pct；研发费用3.85亿元，同比增长105.66%，研发投入占营业收入1.55%，同比增加0.56pct。

    　　2021 年前三季度，公司经营活动现金流净额74.11亿元，去年同期为-32.83 亿元，较去年同期增加106.94 亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.44 亿元，去年同期为-4.03 亿元，较去年同期减少2.41 亿元。

    　　截至2021 三季度末，公司应收项目合计36.92 亿元，较年初减少29.84%，公司存货65.68 亿元，较年初减少15.56%；公司应收账款周转率5.82 次，同比增加1.64 次，存货周转率3.13 次，同比增加0.98 次。

    　　截至2021 三季度末，公司合同负债311.62 亿元，较上半年末减少65.75 亿元；预付款项242.29 亿元，较上半年末增加145.52 亿元。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为19.57/24.48/30.02亿元，EPS 分别为1/1.25/1.53 元/股，对应10月29日收盘价PE为76/61/49 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求增长低于预期，外部配套供应不及预期，订单交付进度不及预期。