事件：

    　　公司于 2021 年 8 月 30 日发布 2021 年半年报：上半年实现营业收入159.18 亿元，同比增长 37.38%；归母净利润 9.49 亿元，同比增长 11.87%；扣非后归母净利润 8.85 亿元，同比增长 93.06%。

    　　点评：

    　　聚焦航空主业，经营业绩增长强劲。2021H1 公司营业收入同比增长37.38%，其中 Q2 实现营业收入 101.28 亿元，同比增长 72.06%，环比增长 74.92%，系下游订单大幅增长，推进公司均衡生产及紧凑交付。扣非归母净利润同比大幅增长 93.06%，受益于“十四五”军机放量下游高度景气，扣非归母净利实现近翻倍增长。

    　　净利率突破 5%成本加成且持续向上，研发投入不断增高。报告期内公司毛利率 9.81%，同比提升 0.79pct；净利率 5.96%，同比提升 1.60pct，系产品结构优化及费用管控效果显著，公司净利率从 2020 年的 5.43%持续提升，侧面验证军品定价机制改革落地。2021年上半年研发费用为2.61亿元，同比增长 134.61%，研发费用率由去年同期 0.96%增长到 1.64%，同比增长 0.68pct，而期间费用率由去年同期 1.76%下降到 1.18%，同比减少 0.58pct，表明公司在推进研发和提质增效上同时发力。

    　　合同订单饱满，公司受益行业高景气。公司 2021 年度日常关联交易预计金额为 757.43 亿元，上半年实际发生金额已达到 513.73 亿元。截至2021 年 6 月底，公司合同负债为 377.37 亿元，较 Q1 末增长 10.16 倍，表明公司在手订单饱满，下游需求较为旺盛。同时中美在军用飞机保有量与型号方面存在较大差距，“补量”、“提质”需求迫切。而公司作为 A股唯一的战斗机整机标的，是稀缺性显著的军工核心资产， “十四五”期间公司将加速产品升级拓宽产品谱系，致力于到 2025 年建设成为国内领军航空装备企业。

    　　投资建议： 我 们 预 测 公 司 2021-2023 年 营 业 收 入 分 别 为330.01/421.63/501.24 亿元，归母净利润分别为 18.04/22.33/27.45 亿元，对应 EPS 为 0.92/1.14/1.40 元，对应 PE87.66/70.75/57.62X, 维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：新产品放量不及预期、军品订单不及预期、供应配套风险