事件：公司公布2021 年半年报，2021 年上半年实现营业收入159.18亿元，同比增长37.38%，实现归母净利润9.49 亿元，同比增长11.87%，实现扣非归母净利润8.85 亿元，同比增长93.06%。

    　　点评：合同负债同比大增10756.21%达377.37 亿元，扣非归母净利率创半年度披露以来新高并首次突破5%。营收端，公司上半年营收同比增长37.38%，主要系销售产品增加所致。利润端，报告期毛利率为9.81%，较去年同期提升0.80pct，创有数据披露以来新高（2018H1 以来）。但归母净利润同比增速为11.87%，慢于营收增长主要系期间费用率增加（+0.10pct）、其他收益减少3.36 亿元（yoy-82.85%）。从盈利质量看，公司扣非归母净利润同比增长93.06%，扣非归母净利率达5.56%，创2018 年半年度以来新高，过去三年均值（2018~2020）为3.34%。资产负债端，公司货币资金、合同负债报告期末分别为408.52、377.37 亿元，同比增长942.94%、10756.21%，主要系收到预收款增加所致。报告期末预付账款96.77 亿元，同比增长1375.94%，主要系预付采购货款增加所致，或有望增加板块景气度提升预期。现金流量表端，公司本期销售商品提供劳务收到现金为500.87 亿元，接近去年全年的一倍，同比增长2965.09%。经营活动现金流量净额为288.95 亿元，创三年新高，同比增长797.75%。

    　　预计21-23 年业绩分别为1.03 元/股、1.33 元/股、1.69 元/股。结合公司当前行业地位及现有产品受益于装备现代化建设的较为广阔市场前景，和大额预付款对板块估值潜在的提升作用，以及受益政策改革及公司激励可能的盈利能力提升背景，我们认为适合给予公司22 年65 倍的PE 估值，对应合理价值86.48 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等