本报告导读：

    　　2021 年为十四五开局之年，板块利润表与现金流量表或将显著改善。近期各航空标的披露2021 年中报业绩预告，反映行业高景气；我们认为中航沈飞业绩有望加速增长。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至80元，维持增持评级。近期部分军工企业披露2021年中报业绩预告，抚顺特钢、爱乐达、中航电测、中航机电等航空配套企业中报预计高增长。依据以往经验，2021 年作为十四五开局之年，板块利润表与现金流量表或将显著改善，中航沈飞作为板块龙头，业绩有望加速增长。我们上调2021-2023 年EPS 1.02/1.38/1.87 元（转增股本后原EPS 预期为0.92/1.24/1.69 元）。参考军用主机厂平均估值并给予一定溢价，上调目标价至80 元，空间26%，维持增持评级。

    　　十四五加速成长，现金流有望大幅改善。1）十四五航天、航空有望高景气，受益于“价格提升+需求景气”，我们预计2021/2022/2023 年中航沈飞净利润约为20.05/27.14/36.75 亿元，且主要来自营业利润，非经常性损益将恢复正常水平，十四五营业利润有望加速增长。2）公司公告预计2021 年在集团财务公司存款将达到500 亿元，大幅增加390 亿元，现金流有望大幅改善，利息收益或将显著提升。

    　　经营趋势向好，利润率提升可期。1）公司是我国战斗机龙头，产品代际提升带来价格提升，募投项目将进一步提升产能，中短期业绩有望快速增长；长期来看，我国航空装备依然处于补偿式发展期，预计未来需求有望超过5000 亿。2）公司是国内唯一一家实施股权激励的总装厂，叠加军品定价改革逐步落地，利润率提升可期。

    　　催化剂：预收款项大幅增加。

    　　风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。