扣非稳中略增，净利润环比实现4 个季度提升

    　　21Q1 公司实现营收57.90 亿元(+1.56%)，归母净利润3.45 亿元(-42.29%)，扣非归母净利润2.89 亿元(+9.34%)，公司归母净利润下滑主要系去年同期有大额政府补贴，扣非后实现正增长。公司归母净利润已经实现连续4 个季度环比正增长。21Q1 整体毛利率为9.95%，同比提升0.39pct；销售净利率为5.96%，同比下降4.53pct，改善较为明显，已经突破5%（20Q1 受大额补贴影响，净利率为10.49%）。期间费用方面，21Q1 管理费用率1.94%，同比改善0.31pct；财务费用率-0.40%，同比降低0.24pct。研发费用同比增长83.78%，研发费用率同比上升0.53pct，或与新机型投入加大有关。

    聚焦“又好又快产品实现”，按计划完成一季度均衡生产考核目标一季度，沈飞聚焦“又好又快产品实现”，纵深推进均衡生产，推动季度工作量从结果均衡向过程均衡逐步转变，高质量完成一季度科研生产任务目标。

    投资建议：

    　　空军装备跨代发展，优化结构需求十分迫切，周边四代机云集，力量平衡迫使我们加快装备升级换代。歼-16 需求空间大，继续上量；歼-15 及歼-15 弹的需求预计将有提升。大合同需求和结算方式看，沈飞作为主机厂显著受益。展望十四五，沈飞作为战斗机整机唯一标的，十四五跨越式发展可期。预计2021-2023 年归母净利润17 / 22 / 27 亿元，同比增速19/25/22%；摊薄EPS=1.25/1.57/1.91 元，当前股价对应PE=49/39/32x，维持“买入”评级。

    风险提示：武器装备采购不达预期