1.事件

    公司发布2016 年一季报,实现营业收入2.415 亿元,同比减少26.42%;实现净利润120 万元,同比减少54%,实现每股收益0.0005 元,主要是受国际原油价格持续下跌所致,基本符合预期。

    2.我们的分析与判断

    (一)、低油价下控制成本稳健过冬,35 美元油价保持不亏实属不易

    2015 年,公司把握低油价的战略机遇期,报告期内完成收购克山公司100%股权,在哈萨克斯坦初步形成了规模和协同效应,有助于扩大公司盈利规模和提高可持续经营能力。目前,马腾公司、卡门区块、克山公司等几个项目累计的可采储量已超过2 亿桶,目前公司已成功转型成为一家专业化的中型油气公司。

    全球经济复苏缓慢,国内经济下行压力加大,油气市场供需总体宽松,国际油价持续走低,特别是2015 年下半年到今年一季度,油价创12 年来新低;今年一季度Brent 平均油价只有35 美元/桶,低于去年53 美元/桶的平均油价,是12 年来油价最低的一个季度。在低油价下,公司调整业务结构、优化生产、降本增效,实现了生产经营的平稳运行,哈萨克的马腾和克山油田仍然实现了微利;公司一季度实现原油产量超过14 万吨,同比增长约13%;显示马腾油田的油气开采完全成本控制在40 美元/桶以下,为公司在低油价下稳定产量和现金流打下了扎实的基础。

    (二)、拟募集资金152 亿元,大手笔战略抄底海外油气资产,进军中大型油气公司

    2016 年3 月21 日,洲际油气在因重大资产重组停牌半年后,发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,披露了公司酝酿的152 亿元大手笔海外收购计划。公司拟通过发行股份的方式购买金砖丝路一期等9 名交易对方合计持有的上海泷洲鑫科99.99%股权(初步作价82 亿元),同时拟发行股份募集配套资金(不超过70 亿元)。上海泷洲鑫科系为实施本次收购专门设立的平台公司,其自身或其指定的下属子公司拟以现金方式收购以下资产:1、班克斯公司100%股权,采用收益法预估,标的资产预估值为29.80 亿元;2、雅吉欧公司51%股权,采用收益法预估,标的资产预估值区间为42.20 亿元至45.50 亿元;3、基傲投资100%股权,采用资产基础法预估,标的资产预估值为3.48 亿元,其中主要资产为所持有的NCP 公司65%股权。

    鉴于上市公司在本次交易前持有上海泷洲鑫科0.01%的股权,本次交易完成后,上市公司将直接持有上海泷洲鑫科100%股权,并间接控制标的公司拥有的油气资产权益。

    (三)、收购若完成,原油储量增长约2 倍、产量增长约5 倍

    通过本次收购,公司资源量将得到一次飞跃式的提升,矿权面积由收购前的1.9 万平方千米增长至3.2 万平方千米;剩余可采储量的大幅提升主要来自原油可采储量的增加——从2.18 亿桶增长至6.8 亿桶(其中权益剩余可采储量5.53 亿桶),增长约2 倍;年产量则从收购前的65 万吨增加到收购后的535 万吨(其中权益产量为364 万吨),增长5 倍左右。

    此次增发完成后,公司单位股本所对应的原油可采储量和产量也将显著提升。按发行后41 亿总股本测算,每万股拥有的剩余可采储量从963 吨提升到1349 吨;每万股对应的原油产量从2.9 吨提升到8.9 吨,将近原来的3 倍。

    (四)、借力“一带一路”国家战略,打造民营国际化石油公司

    未来公司将充分发挥现在在“一带一路”沿线形成的网络体系,利用公司研究院已经形成的研究实力,优选资产标的,多国家、多区域合理配置资源,分散国别政治及经济风险。此外,公司还秉承“油气并举”、“双轮驱动”的发展战略,采取收购资产的方式实现公司的快速发展与扩张。

    除此之外,公司还与美国“第一储备(First Reserve)”建立了战略合作伙伴关系,计划向其第十三期基金有限合伙企业认购总计1.3 亿美元的投资份额。未来洲际油气还将发起设立石油天然气产业基金,并将其打造成为储备、筛选和孵化项目的平台。

    3. 投资建议

    洲际油气是国内为数不多的拥有海外常规油气资源的民营企业,增发收购完成后产量将达到360 万吨,未来3 年年产量有望超过500 万吨;公司将从中小型公司迈向中大型公司,负债从60%降至20%左右,权益产量达到360 万吨/年以上。每万股拥有原油剩余可采储量从963 吨提到1349 吨;每万股对应的原油产量从2.9 吨提升到8.9 吨,将近原来的3 倍;对油价的业绩弹性也将大大增加,每上涨10 美元/桶将增厚净利润约10 亿元。

    假设2016-2018 年Brent 平均油价分别为42、50 和60 美元/桶;假设此次收购2016 年10 月完成交割,预计2016-2018年原油产量为115、400 和500 万吨;我们预计公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为0.80 亿元、13.85 亿元和32.31 亿元(其中2016 年年化净利润预计为2.49 亿元);按本次增发后41 亿股本全面摊薄,对应EPS 分别为0.02 元、0.34 元和0.79 元(其中2016 年年化业绩预计为0.06 元),维持“推荐”评级。