一、事件概述

    2015年8月27日,公司发布2015年半年报营收6.5亿,同比增85%,归母净利1403万,同比增54%,每股收益0.0081元。上半年原油产量24.94万吨,销售24.6万吨。

    二、分析与判断:

    中报符合预期,下半年看点是“项目增值与外延并购”双轮驱动。受国际油价一路走低影响,公司2015年半年报营收6.5亿,同比增85%,归母净利1403万,同比增54%,每股收益0.0081元。上半年原油产量24.94万吨,销售24.6万吨。我们预计未来卡门公司(与马腾体量相当)和实际控制人手中的马塞尔区块(1.85万平方公里)收购有望陆续落地,持续增厚公司业绩。我们预计2015年底公司原油产能可达每年120万吨以上。未来3~5年,公司目标为实现500万吨/年的产量。

    完成克山公司收购,剩余可采储量增加1.1亿桶。克山公司拥有在滨里海盆地的莫斯科耶Morskoe(距Tengiz油田约10公里,距马腾公司卡拉阿尔纳油田约30公里,油田周边的开发基础设施较便利)、道勒塔利Dauletaly、卡拉套Karatal三个区块100%开采权益,勘探开发许可总面积合计约210.9平方公里,并已获得哈萨克斯坦政府批准的开发许可证。三个油田区块的主力产油层特征均为埋藏浅、高孔、高渗、高饱和度,目前剩余可采储量为1.1亿桶。克山公司收购完成,使得公司在滨里海富油区布局再下一城,为未来盐下勘探提供了更好的基础。

    公司哈国油气区块开采成本低。按照2014年公司业务数据测算,公司哈国油生产成本在15美元/桶左右。2015年3月份,哈国将石油出口税由80美元/吨下调至60美元/吨,即每桶少交税约3美元,进一步提高了公司原油成本的安全边际。

    认购产业投资基金,极大提高扩张速度与质量。公司投资3亿成立全资子公司上海油泷,打造多元化投资的平台。通过上海油泷采用并购基金的方式参与油气资产收购,可以分散勘探与财务风险。目前,公司已经认购2.6亿元上海乘祥基金第一期20%份额,认购1.3亿美元“第一储备”基金份额,为进一步在哈国的扩张以及进军美国油气市场做铺垫。

    风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

    投资标的盈利预测及投资建议

    预计公司2015~2017年EPS分别为0.12元、0.48元、1.10元,对应PE分别为62倍、15倍、7倍。原油价格走低,利好公司滚动并购,给予强烈推荐评级。