投资要点：

    洲际油气公布员工持股计划（草案）修订稿。员工持股计划设立时的资金总额不超过5亿元，涉及的标的股票数量不超过3000万股（按照17.46元的平均买入价格的假设下计算得到），涉及的股票数量约占公司现有股本总额的1.7%。员工持股计划分为A计划和B计划。A计划面向董事、监事、高级管理人员及中层管理人员设置，B计划面向普通员工设置。首期员工持股计划中，A计划存续期为36个月，B计划存续期为24个月，自计划草案通过股东大会审议之日起算。

    高管认购比例提高，彰显公司信心，股票购买有望短期内完成。与持股计划草案相比，本次修订稿部分条款有变动。由于董事、监事、高级管理人员及中层管理人员认购热情高于原计划，其认购比例由原来的37.5%提高到40%；此外面向普通员工的B计划存续期由原来的18个月提高到24个月。我们认为公司管理层认购比例的提高，以及普通员工B计划存续期的延长，反映出洲际油气自上而下对公司未来发展充满信心。此外从公司长期发展的角度考虑，我们认为该员工持股计划将顺利通过股东大会审议，并将在短期内完成相关股票的购买动作。

    低成本收购克山公司。根据洲际油气此前发布的重大资产购买预案（修订稿），公司拟通过在哈萨克斯坦证券交易所公开交易方式购买KoZhan公司（克山公司）100%股份，对价支付方式为现金，本次交易支付的基础对价为3.5亿美元。由于国际油价的下降，预案修订稿中收购克山公司的交易对价降低至3.5亿美金，较最初的投资金额下降12.5%，收购成本进一步降低。同时克山公司单位储量收购成本降低至3.16美元/桶，较最初对马腾公司的收购成本降幅超过5美元/桶。洲际油气在低油价阶段进行海外原油资产收购，以极低的成本获取资源，有利于公司未来储量及产量的增加。

    进一步收购油气区块。洲际油气在年报中提出公司未来目标是发展成为年产500万吨独立石油公司，我们认为在这一战略目标下洲际油气在哈萨克斯坦还将继续进行油气资产的收购。在公司员工持股计划完成后，公司在哈萨克斯坦进行的油气资源收购步伐有望加快，同时国家“一带一路”战略以及低油价背景也将促进公司的收购。公司将获得良好的对外并购及发展契机。

    盈利预测与投资评级。通过对现有区块的进一步开发及新区块的收购，洲际油气未来原油产量及公司业绩都将有大幅增长。此外，公司员工持股计划的实施将能有效提高公司员工工作热情，从而带动公司业绩增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.50、0.91元。按照2016年EPS以及24倍PE，我们给予公司21.84元的目标价，维持“增持”投资评级。

    风险提示：海外油气收购进展，油价大幅下跌，政策风险。