2011年业绩概述：公司实现营业收入13.12亿元，同比增长45.46%；营业利润1.71亿元，同比下降35.7%；归属母公司所有者净利润1.17亿元，同比下降36.03%；基本每股收益0.0962元/股。分配预案为每10股派0.6元。

    地产毛利率下降。公司于 2007 年完成重组，主营业务由药品销售转为商业地产租赁与经营和贸易。期内公司主要经营资产谷埠街国际商城商业部分已完成招商建筑面积约 14.24万平方米，占整体可招商面积达96.40%。报告期内公司增收不增利原因在于：1、房地产毛利率下降。 报告期内公司实现房地产结算收入5.88亿元，同比增长86.42%，占公司总收入比重从去年同期的 35%提升至 45%，但由于本期结算项目均价相对较低，毛利率同比下降18.31个百分点至15.92%，导致公司综合毛利率同比下降9.4个百分点至15.0%。2、非经常性损益减少。去年同期公司公允价值变动损益+投资收益合计1.19亿元，而本期为0.80亿元，同比减少32.74%。

    现金大幅增加，无偿债压力。截至2011年12月底公司账面现金为11.28亿元，较年初增长394%，主要因为本期公司融资规模提升以及正和鸿远项目资金回收所致，为短期借款和一年内到期非流动负债的 3.27 倍，无短期偿债压力。经营性净现金流为-1.71亿元，缺口较去年同期扩大0.43亿元，现金流仍未好转。资产负债率为59.29%，负债水平偏高。

    启动多元化拓展。公司 2011 年启动多元化扩张，向文化产业及矿产投资迈出脚步：

    文化产业：8月25日公司子公司海南正和弘毅创投公司出资3千万认购了福建西岸传媒公司6.25%股权，西岸传媒业务范围为媒体资源整合运营管理、影视动画节目制作、发行等，已发展成为海峡西岸经济区最大的媒体资源整合运营商、海西地区最大的城市公交与街道设施户外媒体运营商、国内领先的媒体资源创新整合运营商，公司未来或以文化产业为契机，拓展文化地产。

    矿产投资：2011年末公司以自有资金及资产置换等方式取得敖汉旗克力代矿业有限公司66.80%的股权和敖汉旗鑫浩矿业有限公司100%的股权，合计拥有金金属量0.93吨、伴生银金属量1.56吨，其中克力代公司2012年、2013年盈利预测为1亿元和1.3亿元，对应公司利润分别不低于0.6亿元每年。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.14元、0.20元，以昨日收盘价7.10元计算，动态市盈率为51倍和36倍，不具备估值优势，维持“中性”评级。

    风险提示：大盘系统性风险和房地产调控政策风险；项目开发及销售进展可能不达预期；矿产开发的不确定性