2011 年上半年业绩概述:公司实现营业收入6.52 亿元,同比增长171.15%;营业利润1.12 亿元,同比增长1324.84%;归属母公司所有者净利润6264.58 万元,同比增长729.69%;基本每股收益0.05 元/股。

    房地产项目结算及费用控制促业绩同比增长。公司于2007年完成重组,主营业务由药品销售转为商业地产租赁与经营和贸易。报告期内谷埠街国际商城商业部分已完成招商建筑面积为13.69 万平方米,占整体可招商面积达94.4%,同比提升4.2 个百分点。上半年公司业绩实现大幅增长主要有这么几个原因:1、新增房地产结转收入。报告期内公司的“正和城--官塘居住主题公园项目”实现销售收入1.38 亿元,而去年同期无此项收入,且由于房地产项目毛利率较高(68%),同比拉升综合毛利率4 个百分点;2、期间费用率大幅下降。报告期内公司期间费用率仅为4.2%,同比下降8个百分点,主要由于本期营业收入大幅增加,而期间费用相对刚性所致;3、投资收益增加。本期公司北京BT 项目贡献投资收益1362 万元,而去年同期投资收益为-90 万元。

    谨慎扩张。公司上半年主要拓展了两个项目:1、竞得广西柳州市3 宗地块,为公司增加土地储备约4 万平米;2、平谷区马坊镇中心区北区定向安置房项目,BT 模式,该项目总建面约为18.4 万平米,预计建设期18 个月,投资回报约为2300 万元。公司目前约有二级开发项目113 万平米,一级开发项目158 万平米,以及多个BT 项目,项目结构较为丰富,其中一级开发及BT 项目收益稳定,风险较小。

    向多元化发展,拓展文化产业。公司战略为“以房地产开发为主业,适时适度多元化发展”,期内公司成立了一家创投公司和一家资管公司,旨在通过资本市场力量发展成有规模有实力多元化发展的大型开发商。在发布中报的同时,公司公告其子公司海南正和弘毅创投公司出资3 千万认购了福建西岸传媒公司6.25%股权,向文化产业进军。西岸传媒业务范围为媒体资源整合运营管理、影视动画节目制作、发行等,已发展成为海峡西岸经济区最大的媒体资源整合运营商、海西地区最大的城市公交与街道设施户外媒体运营商、国内领先的媒体资源创新整合运营商,公司未来或以文化产业为契机,拓展文化地产。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2011 年-2012 年EPS 为0.20 元、0.21 元,以昨日收盘价8.12 元计算,动态市盈率为41 倍和39 倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。

    风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目开发及销售进展可能不达预期。