公司2019 年扣非后净利润依然维持亏损状态，主业盈利改善缓慢。但公司目前正积极布局煤层气、风电、氢能等新兴能源领域的投资，股价也相对活跃，未来公司的转型发展值得期待。

    　　2019 年扣非后净利润依然处于亏损状态。公司2019 年实现营业收入净利润66.9/0.26 亿元（同比分别变动-8.51/-76.87%）；扣非后净利润为-0.63 亿元，处于亏损状态，2018 年扣非净利润也同样为负值，2019 年盈利并未得到系统性改善。

    　　EPS 为0.02 元。公司拟每10 股派现0.06 元(含税)，分红率为30.26%。

    　　2019 年精煤占比有所恢复，均价小幅提升。2019 年公司煤炭产/销量为589/569万吨（同比-0.58%/-4.23%）；其中原煤产量/销量分别为248.5/242.9 万吨（同比-6.26%-9.19%），洗煤产量/销量分别为340.34/325.66 万吨（同比+4.04%/-0.16%）。

    　　价格方面，2019 年公司商品煤综合销售价格约为624.21 元/吨（同比+1.96%），主要是精煤产量占比有所提升；吨煤生产成本约为482.48 元/吨(同比+4.81%)。煤炭业务毛利率为22.71%，同比下降约1.65pct，公司主要煤炭子公司实现净利润0.37 亿元。公司2019 年发/售电量26.66/23.46 亿度（同比-6.24%/-6.49%），度电售价及成本均为0.35 元，电力板块整体处于亏损状态。2020 年，公司计划商品煤销量595 万吨，较2019 年实际值略有增加，上网电量24.51 亿度，较2019 年实际值有所下调，供暖收费面积2710 万平方米。

    　　积极参股能源子公司，实现多元化发展。公司积极打造成为具有创新活力、具备持续创效增盈能力的新型能源投资公司。公司已先后与辽宁地矿合作开发煤层气资源，出资收购辽能风电30%股权，同时2018 年6 月控股子公司红阳资本合资设立红阳国氢股权投资公司，积极布局氢能源领域。实现多元化发展。

    　　风险因素：成本波动较大；宏观经济波动，影响煤炭需求及业绩增长。

    　　投资建议：考虑公司目前的投资收益，我们维持公司2020 年EPS 预测0.11 元，下调2020 年EPS 预测至0.12 元（原预测为0.13 元），新增2022 年EPS 预测0.11 元。当前价3.38 元，对应P/E 为33/28/32x。维持公司“持有”评级。