经营利润稳健增长，每股分红提升

    　　公司2025Q1 实现营收21.01 亿元，yoy+9.31%，其中出版、发行业务收入分别为5.13/17.04 亿元，yoy+38%/+7%，2025Q1 毛利率为35.66%，同比+0.25pct。归母净利润4.01 亿元，yoy+53.14%；扣非归母净利润3.94 亿元，yoy+54.88%。剔除所得税影响，2025Q1公司利润总额为4.01 亿元，yoy+13.29%，销售、管理费用率优化，盈利能力提升。

    　　在手现金：截至2025Q1，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他非流动资产）合计83.19 亿元。

    　　分红：公司2024 年度拟每股派发现金红利0.41 元，同比提升0.01元，分红率52.65%，据5 月19 日收盘价计算，股息率4.29%。

    　　盈利预测和投资评级：公司主营业务稳健增长，盈利能力提升，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入72.95/74.91/76.69 亿元，归母净利润分别为10.93/11.64/12.2 亿元，对应PE 分别为11/10/10x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业政策变化风险、政策监管审查风险等。