业绩总结：公司2018 年前三季度实现营业收入76.8 亿元，同比增长14.7%，归母净利润6.3 亿元，同比增长21.4%，扣非后归母净利润5.5 亿元，同比增长25.1%。2018Q3 单季度实现营业收入24.5 亿元，同比增长13.4%，归母净利润1.5 亿元，同比增长5.9%，扣非后归母净利润1.53 亿元，同比增长20.8%。

    业绩稳步增长，基本符合预期。公司整体业绩平稳增长，营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中，毛利率微减0.64pp，主要由出版业务毛利率下滑导致；期间费用率同比减少0.81pp，销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%，财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。

    此外，公司获得2 亿元投资收益，同比增加47.9%，主要由股权处置收益及理财收益增加导致。

    公司是国内领先出版集团，转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团，立足地区教材教辅发行优势，加快进行业务转型升级。

    1）紧抓重点主题，发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作，《习近平谈治国理政》发行95 万册，居全国第三；《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70 万册。

    2）市占率领先全国，竞争优势显著。前三季度，公司出版业务销售码洋28 亿元（YOY+15%），发行业务销售码洋33 亿元（YOY+11%），实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9 和第9，美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。

    3）着手实体书店转型，项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级，仙桃书城已完成并开业，黄冈遗爱湖书城抓紧施工，红安红色书店完成规划设计，其他10 个项目也有条不紊开展。

    4）多点开花，产业链持续延伸。立足传统优势，公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长；爱立方公司加快拓展步伐，营收规模稳步提升。

    盈利预测与评级。我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.58 元、0.66 元、0.73元，公司竞争优势显著，产业布局清晰，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险，业务转型效果或不及预期的风险，业务开拓或不及预期的风险，原材料价格变动的风险。