投资要点

    　　事件：公司发布2017年半年报。

    　　点评：

    　　毛利率改善及投资收益增加促进公司净利润增长。1）公司17H1 实现收入45.4亿元，同比减少37.5%；实现归母净利润3.81亿元，同比增长26.5%；2）利润增长一方面在于公司积极缩减物资销售等低毛利业务、重点发展高毛利业务，使得毛利率提升6.38pct 至17.3%，毛利在收入减少27亿的情况下仍增加2259万元；另一方面原因是投资收益增长138%至1.07亿元，其中包括处置长期股权投资产生4961万元（转让数字产业园带来约3900万投资收益）。

    　　内容资源优势突出，线下渠道优势明显。1）公司17H1 出版图书4579 种，报刊20 余种，图书零售市场占有率排名常年稳居前6，市场占有率3%左右，湖北美术社在全国美术类图书市场占有率第一、长江文艺社在行业细分市场占有率全国前三。2）渠道方面，公司目前公司已建成77 家发行分公司、394 个分销网点，在湖北省累计建成单位图书室1140 家；开发的中小学生课程支撑服务平台，用户近400万，覆盖3500 个教学点，网络原创出版平台“长江中文网”驻站作品9万余部，注册用户540万。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.57/0.66/0.73元/股，对应当前股价PE 分别为14/12/11 倍。我们认为公司出版发行业务业绩稳定，将来可能在教育等方向积极探索，维持“增持”评级。

    　　风险提示：线上阅读取代纸质出版物进程加快；政策风险。