报告要点

    事件描述

    长江传媒发布了 2012 年上半年业绩快报，报告期内实现营业收入 149,429.00万元，同比增长42.77％；归属于上市公司股东的净利润17,000.00万元，同比增长40.44％；净资产收益率6.31%，增长 1.28%。

    事件评论

    公司上半年的营业收入与归属母公司净利润都取得了快速增长，延续了一季度数据的良好表现符合我们的预期，略高于市场的预期，我们判断，公司主要业绩增长来自教辅图书及一般图书销售收入的快速增加。

    教辅业务的增长原因主要来自于两方面：第一，教辅新政的颁布与秋季即将施行改变了市场竞争格局， “一科一辅”的推荐书目规定让拥有人教社等主流教材在湖北唯一配套教辅出版发行商授权的长江传媒大为受益；第二，公司自主开发了两套全版本、全科目的教辅，质量较好，在市场上取得不俗反响。

    上半年公司的一般图书业务表现不俗。长江文艺出版社的多部作品畅销，根据开卷图书二季度畅销书统计，在虚构类最畅销的15 部作品中，公司旗下长江文艺出版社出版的图书占据六席；而非虚构类，公司出版的《虚实之间》居于畅销书榜首。

    对于公司未来看点，我们认为主要体现在三点：第一，教辅业务在湖北省内优势的继续深化及在省外的扩张进程；第二，数字业务的推进速度及盈利能力；第三，文化mall的建设进度、经营状况及相应带来的新华书店地产价值重估。

    我们预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的 EPS 分别为 0.33 元、0.39元、0.45元，当前股价对应2012年、2013 年、2014年PE分别为22倍、18倍、16倍，维持“谨慎推荐”评级