2012Q1业绩同比增长237.4%

    长江传媒2012Q1营业收入6.65亿元，同比增长56.4%，归属母公司净利润0.79亿元，同比增长237.4%，EPS为0.08元，超出预期。

    我们认为，春季教材销售收入计入一季度是业绩大幅增长的主要原因：（1）从现金流量表看，今年销售商品的现金流入为4.79亿元，仅比去年增加0.2亿元，因此图书销售大幅增长的可能性较低；（2）营业收入与销售商业现金流入的差额为1.86亿元，一季度应收账款的增长额为1.77亿元，公司披露应收账款的增加是因为春季教材款还未收回，所以我们认为春季教材款计入了营业收入；（3）由于是借壳上市，所以很难判断公司11年各季度教材确认原则，而去年一季度营业收入与销售商业现金流入差距不大，可能是教材销售没有计入当季度营业收入。

    盈利能力大幅提高

    今年一季度毛利率为35.3%，同比下降了2.2%，而营业税金率、销售费用率和管理费用率均大幅降低，EBIT Magrin从去年同期6.8%上升到12.1%，盈利能力大幅提高。

    今年将借资本市场大展拳脚

    2012年是公司借壳上市后的元年，有望借助上市公司融资优势，壮大主业，打造成大型国内文化传媒集团。（1）积极收购省内外文化产业优质资源，优化产业布局，壮大经营规模；（2）实施长江数字化战略“235”，加快建设公司出版物基础数据库，开发电子教材、点读笔、电子书包等数字化教材及产品市场，拓展新的业务增长点。

    维持“中性”评级

    维持公司2012-14年盈利预测，EPS分别为0.31/0.36/0.41元，对应当前股价PE分别为26/23/20倍，维持“中性”评级。