投资要点:

    业绩快速增长。2015 年,公司营业收入12.30 亿元,同比增长 13.3%;归母净利润 1.08 亿元,同比增长37.7%,基本每股收益0.39 元,同比增长39.3%。业绩增长的原因:1)公司软件及系统集成业务营收12.17 亿元,同比增长13.1%;2)资产减值损失743.24 万元,较上年减少54.9%。2015年公司推动业务全面向云服务转型,定位于智慧政府方案和服务供应商。

    电子政务业务持续高速增长。分行业看:1)电子政务业务已覆盖28 个省,省域覆盖率90%,2015 年,该业务营收5.08 亿元,同比增长53.1%,毛利率为44.5%,同比增加6.8pct;2)烟草信息化已覆盖29 个省,营收1.88亿元,同比增长0.8%,毛利率72.5%(增长8.4pct);3)其他行业营收5.21亿元,同比减少6.7%;4)租赁业务营收1283.19 万元,同比增长45.5%。电子政务业务的快速发展为公司开拓政务云市场奠定了坚实基础。

    “政务云+政务大数据”布局。公司深耕电子政务多年,在政务、教育、警务云、工商、民政、食药监等领域拥有稳定的客户资源(如网上审批和电子监察领域覆盖28 个省、近百个地市和超过800 个区县客户),具备多层次智慧城市规划建设能力,拥有基于云计算和大数据的政务云整体解决方案,覆盖山东、江西、安徽等多个省市区县。我们认为,公司结合自身在行业解决方案的经验以及浪潮集团在硬件和技术方面的支持,有望加速推广公共服务集成平台和区域政府数据资源管理平台项目建设,采用“平台+应用”模式提供浪潮开放数据平台和浪潮PaaS 平台服务,深挖开放政务云价值。

    电子商务稳步推进。 2015 年10 月公司发布iMai3.0,定位于为各行业和企业客户提供电商公共服务平台、综合服务平台和电子商务交易平台,具备开放生态、移动电商和传统电商双布局等诸多特性。浪潮电子商务平台融合云计算、大数据、移动互联网等技术,与第三方系统联合提供仓储物流服务、食品溯源、供应链金融等特色应用,目前已在供销社及农村电商、跨境电商、外贸综合服务等领域得到推广,典型项目包括山东省供销社电子商务平台、天津北方(国际)进口跨境电商平台、秦工国际 M2B 跨境电商平台等。

    盈利预测与投资建议。我们认为,公司在地方电子政务和行业电子政务积累了丰富的解决方案,政务云市场拓展能力较为突出。我们预计,公司2016-2018 年的EPS 为0.57/0.81/1.08 元,6 个月目标价为45.70 元/股,对应2016 年的PE 为80 倍,维持“买入”评级。

    风险提示。政务云业务和电子商务业务推进低于预期的风险,系统性风险。