投资要点

    　　公司经营供应链、房地产、金融三大业务板块。公司1980 年成立，主要做贸易，1987 年涉足房地产，1988 年衍生到物流服务，1995 年成立了期货公司，1996 年国贸上市，目前三大主业，供应链、房地产和金融服务。供应链业务主要做大宗商品产业链整合，房地产做商业地产和住宅，金融做创新型金融服务。

    　　公司成长性较好，相较中小贸易商竞争优势明显。过去几年大宗市场下行，很多中小贸易业务经营困难，而公司一直保持快速增长，主要是公司渠道管理能力、价格管理能力、综合管理能力等都比较优秀。公司做了36 年贸易，全球化经营，通过产业链整合、期现结合、咨询整合经营方式实现了较好的收益，同时公司非常市场化，对高管有虚拟持股激励，对业务团队也是市场化考核。

    　　公司17 年经营前景继续向好。大宗市场回暖，17 年贸易业务争取突破1000亿收入，公司也会继续通过衍生品运用规避价格风险；地产业务去年签约额、到款额都破百亿，是历史上比较好的成绩，给17 年业绩提供保障，同时公司有两个厦门核心区域的商业地产项目都在今年交付，其中国金中心项目已经公告，预计将贡献17 年1.9 亿利润；风险管理子公司，公司会继续加大资源投入，这块成长性非常好，尽量争取更多金融牌照。

    　　盈利预测与评级。2016 年公司基本面大幅好转，三大业务发展态势良好，业绩实现高速增长。经济复苏有望为公司供应链业务提供向上弹性，房地产业务将持续贡献收益，金融业务进入快速发展期，公司发展前景良好。

    　　预计公司17-19 年EPS 为0.74。0.81、0.92 元，对应PE 为12.6、11.5、10.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期