报告要点

    　　事件描述

    　　厦门国贸发布2016年年报，报告期实现营业收入980.77亿元，同比增长52.74%，实现归属净利润10.43亿元，同比增长62.34%，归属净资产153.73亿元，同比增长90.93%。

    　　事件评论

    　　资本实力再上台阶，助力三大主业协同发展。报告期公司供应链管理、房地产和金融服务业务分别实现营业收入873.88、44.28 和62.60亿元，同比增长54.23%、下滑14.63%和增长161.18%，全年业绩增长基本符合预期。2016年公司完成永续债融资74亿元和可转债融资28亿元，极大补充了公司的资本实力，助力公司三大主业持续协同发展。

    　　大宗贸易量价齐升，完善供应链业务布局。大宗贸易立足期现结合，形成良好经营结构，核心品种贸易规模大幅提升，同时有色等新品种增速良好；受益于大宗产品市场回暖，供应链管理毛利率同比增长1.74pct至2.75%；公司收购海峡联合商品交易中心，将打造为集现货贸易、仓储物流和投融资为一体的产业化大宗商品电子商，完善供应链布局。

    　　拿地进程稳步推进，地产业务增长无虞。报告期公司房地产业务收入略有下滑系项目结转周期因素所致；随着公司在合肥庐阳区、南昌西湖区、杭州江干区竞得优质地块，在建项目达15 个，在建总建筑面积238.2万平方米，为未来业务拓展打下坚实基础；同时公司地产预收账款高达115亿元，同比增长132%，确保公司未来1-2年地产业绩增长无虞。

    　　金融投资业务提速，产融结合成效显著。国贸期货风险管理和资产管理发展进入快车道，资产管理累计管理规模增长逾10 倍，风险管理以基差交易为核心，实现收入58.11亿元，同比增长184.57%；同时公司入股正奇金融和成都银行，参与神州优车定增和泰地石化的增资扩股的多个项目，金融投资不断加码同时，与供应链管理实现良好的业务协同。

    　　我们持续看好公司多元生态业务布局和增长潜力，一方面房地产业绩将迎来持续释放，另一方面供应链管理和金融期货、中小微金融服务生态圈布局日渐完善，三大主业协同日趋紧密；同时考虑到控股股东增持以及公司可转债提供安全际，维持公司推荐评级。预计公司17、18年EPS 为0.86、1.12元，对应PE 为10.85 和8.34。

    　　风险提示： 1. 商品市场大幅波动；

    　　2. 汇率市场大幅波动。