投资要点

    　　事件：公司发布三季报，2016 前三季度实现营业收入660.6 亿元，同比增长52.9%；归母净利润为7.8 亿元，同比增长75.9%，折合EPS 为0.47 元。其中Q3营业收入253 亿元，同比增长53.6%，归母净利润1.7 亿元，同比增长282.8%，公司前三季度归母净利润符合业绩预告的70-100%增长区间，接近预告的下限。

    　　Q3 业绩延续高增长，毛利率较Q2 有所回升。公司三季报延续高增长，其中Q3 营业收入同比增长53.6%，实现归母净利润1.7 亿元，而去年Q3净利润仅为0.47 亿元，得益于公司三大业务发展良好。上半年公司整体毛利率6.45%，其中Q1 为10.7%、Q2 为3.5%，公司Q3 毛利率为4.4%，低于上半年的水平，但较Q2 有所回升。

    　　Q3 受资产减值损失影响。上半年公司资产减值损失0.56 亿元，Q3 资产减值损失1.41 亿元，主要因公司计提坏账准备及存货跌价准备。公司Q1、Q2 净利润分别为3.8、2.3 亿元，Q3 净利润低于Q1、Q2，主要受资产减值损失影响较大。一般地产结算会集中在四季度，预计公司Q4 业绩将较Q3 大幅增长。

    　　可转债基本还未转股。截至9 月30 日，尚未转股的可转债金额为27.9975亿元，占可转债发行总量的99.9912%，可转股基本还未转股。公司转股价8.93 元，强制转股价11.61 元。公司目前（10.13 日）可转债价格127.15元，股价8.88 元，在股价到达强制转股价之前可转债转股的概率不大。

    　　盈利预测与评级。公司三季报延续高增长，三大业务发展良好，再度验证了我们对公司2016 年基本面大幅好转的判断。公司年初发行可转债28 亿元，转股价8.93 元，强制转股价11.61 元，7 月5 日起进入转股期，有转股需求。预计公司16-18 年EPS 为0.8、0.81、0.84 元（未考虑转股摊薄），对应PE 为11.2、11.1、10.7 倍。我们看好公司未来的发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示。大宗品价格大跌、地产结算低于预期、金融业务发展低于预期