事件描述

    　　厦门国贸发布2016 年中报，报告期内实现营业收入407.48 亿元，同比增长52.49%；归属净利润6.12 亿元，同比增长52.70%；基本每股收益0.37 元，同比增长54.17%；加权净资产收益率7.16%，同比提高2 个百分点。

    　　事件评论

    　　供应链管理依托期现结合模式实现业务规模快速增长。公司利用期现结合的商业模式不断拓宽业务渠道，报告期内白银、PTA、棉花、纸类、铁矿、木材、煤炭、橡胶业务规模同比增速220%、200%、200%、91%、57%、56%、35%和24%，新培育的玉米、大豆等农产品规模快速增长，实现供应链管理收入369.49 亿元，同比增长48.79%，毛利率提高0.02 个百分点至2.92%。同时公司完成收购海峡联合商品交易中心，打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体的大宗商品电子商务平台，推动供应链管理业务的纵向延伸。

    　　房地产业务进入业绩释放期。公司加大房地产销售力度，报告期实现签约销售面积32.25 万平方米，销售金额47.94 亿元，同比增长56.23%，为未来业绩增长奠定良好的基础；房地产业务实现营业收入23.68 亿元，同比增长95.10%，房价上涨致使毛利率提升24.86 个百分点至57.89%。同时公司加快项目开发和土地储备进度，在合肥庐阳区、南昌西湖区竞得两幅优质地块，在建与土地储备面积极369.42 万平方米，未来发展潜力巨大。

    　　金融服务业务蓬勃发展。国贸期货不断提升风险管理与资产管理专业服务能力，风险管理子公司上半年实现营业收入 12.57 亿元，同比增长 136.36%，资产管理业务规模超过100 亿元，较2015 年末增长约7 倍；香港子公司完成申请牌照后将进一步拓展海外业务。中小微企业金融立足主业，开拓创新业务，为公司供应链上下游客户和中小微企业提供金融服务。同时公司围绕主业加大投资项目储备力度，保障未来增长。报告期实现金融服务收入14.30 亿元，同比增长112.21%。

    　　我们持续看好公司期现结合的供应链管理业务模式，传统交易品种不断扩容的同时新业务品种持续创新，收购商品交易中心进一步完善公司供应链业务生态；房地产进入业绩释放期，项目储备充足；金融板块立足主业，增长良好；三大主业跨界融合不断增强。预计16、17 年EPS 为0.69、0.79 元，对应PE 为14.14 和12.41 倍。维持推荐评级。