厦门国贸中报业绩超市场预期

    厦门国贸发布2016 年中报,2016 上半年共实现营业收入407.5 亿元,同比增长52.49%,归母净利润为6.11 亿元,同比增长52.7%。扣非归母净利润为5.3 亿元,同比增长447.21%。净资产收益率为7.16%,同比提升2 个百分点。上半年业绩略超我们预期,超市场预期。

    三大业务齐发力,共同推动业绩大幅增长

    分业务看,公司供应链板块依托强大期现结合能力,品类扩张加速,市场份额不断提升。上半年供应链管理业务共实现收入369 亿元,同比增长48.79%。房地产业务方面,上半年房地产业务共实现收入23.68 亿元,同比增长98.1%。同时上半年度房地产签约销售金额47.84 亿元,同比增长56%,为未来业绩奠定了良好的基础。金融服务业务方面,上半年金融业务共实现收入14.3 亿元,同比增长112.21%,目前金融业务也逐步成为公司利润重要贡献来源。

    金融牌照资源丰富,三季报业绩有望继续超预期

    公司金融牌照资源丰富,在已经拥有期货公司、风险管理公司、资产管理公司、担保公司、融资租赁及典当公司的基础上,上半年公司先后成功收购了海峡联合商品交易中心,成立了国贸期货香港子公司,发起设立紧急救援责任保险公司、福建交易场所清算中心,金融业务布局持续完善,以衍生品为特色的金融综合平台初具雏形。另外随着进入三季报现货密集交割期,公司供应链管理板块业绩将可能进一步超预期。

    维持“买入”评级

    暂时维持公司盈利预测不变,预计2016-2018 年营业收入分别为74.31/84.04/96.9亿元,归母净利分别为15.71/13.1/15.32 亿元。市场一直困惑的是公司三大业务在估值上存在所谓的“多元化折价”,我们认为公司所推进的产融结合业务背后其实是市场熟知并追捧的平台化思路,类似电商巨头亚马逊“自营+开放+AWS”这样的平台化架构,理应获得溢价,而非折价。随着市场对公司认知不足的逐步修复,公司市值将获得“戴维斯”双击机会。公司合理市值204-249 亿元,对应目标价12.3-15 元/股之间,维持“买入”评级。

    风险提示:大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动;海峡交易中心、福建清算中心推进进度低于预期;交易场所清理整顿风险;大量现货交易所违规事件发生导致投资者对现货交易投资信心严重下滑;房地产限购政策。