2026 年第一季度，公司实现营业收入31.21 亿元，同比增长6.09%；归母净利润1.37 亿元，同比增长280.09%；扣非后归母净利润1.52 亿元，同比增长472.67%，公司业绩大幅增长除经营情况好转外，还有借款利息支出下降等影响。

    　　事件评论

    　　境内加盟业务增速亮眼。2026 年第一季度，公司境内全服务型酒店业务收入同比下降6.82%，但整体RevPAR 同比增长3.27%，收入端下滑或因开业退出1 家酒店，新开4家酒店尚在爬坡期影响；境内有限服务型酒店业务收入同比增长9.6%，其中加盟业务增长较高，前期服务费同比增长22.66%，持续加盟及劳务派遣服务收入同比增长10.89%。

    　　公司境外业务收入同比下滑8.98%，主要系整体RevPAR 同比下滑6.8%。

    　　境内有限服务型酒店经营数据量价齐升。2026 年第一季度，公司有限服务型酒店RevPAR同比增长3.68%，量价拆分，OCC 与ADR 分别提升1.37pct/1.4%；分等级看，经济型酒店增速更高，RevPAR 同比增长5.2%，其中OCC 与ADR 分别提升2.42pct/0.84%，中端酒店RevPAR 同比增长1.97%，其中OCC 与ADR 分别提升0.87pct/0.56%。境外酒店OCC 与ADR 分别下降1.27pct/4.52%。

    　　门店结构进一步优化。2026 年第一季度，公司新开酒店306 家，关闭酒店202 家，有限服务型酒店中直营酒店减少3 家，截至一季度末，公司门店总数达14236 家，中端占比进一步优化，环比2025 年四季度同比提升1.41pct 至64.22%，加盟店占比环比微增0.03pct 至95.03%。

    　　组织架构调整显成效，盈利能力提升。2026 年第一季度，公司毛利率同比提升1.6pct 至33.45%，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别-0.14/-1.69/-1.22/-0.04pct，公司组织架构调整显现成效，同时财务费用承压有明显缓解，整体期间费用率同比下降3.08pct 至29.05%，但受到公司营业外支出、资产处置收益变化等影响，公司净利率同比提升3.07pct 至4.83%。

    　　盈利预测及投资建议：展望2026 年，在经营数据好转下，国内酒店利润有望实现中高单位数增长，食品及餐饮业务基本保持稳定；境外直营店资产处置下降，叠加港股上市还债利息费用下降预期，境外亏损有望大幅收窄。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为11.53、13.34、15.09 亿元，对应PE 分别为20/17/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、加盟店管理风险。