出售酒店物业一季度归母净利超预期，直营酒店和境外利息仍待优化锦江发布2024Q1 季报，公司2024Q1 实现收入32.06 亿元/yoy+6.77%，归母净利润1.90 亿元/yoy+34.56%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-31.19%。一季度受商旅影响RevPAR 走弱，2024Q1 国内有限服务酒店RevPAR 同比-1.55%，其中境内直营酒店同店RevPAR 同比-5.2%，表现弱于加盟，直营经营仍待优化。

    　　欧元利率上涨推升境外借款利息，短期扣非净利润承压。2024Q1 非流动性资产处置收益1.2 亿元，使得一季度归母净利润超预期，公司盘活资产进程加快。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润14.46/16.93/20.18亿元，yoy+44.4%/+17.0%/+19.2%，对应EPS 1.35/1.58/1.89 元，当前股价对应PE 为21.4/18.3/15.3 倍，“盘活资产”初见成效，维持“增持”评级。

    　　受商旅影响境内RevPAR 走弱，保持新开业节奏，持续优化直营酒店经营数据：2024Q1 境内全服务型酒店RevPAR 同比-5.36%，有限服务型酒店同比-1.55%，或受消费降级、差标受限等影响，经济型酒店（-1.2%）表现好于中端酒店（-4.05%）。同时公司境内酒店整体呈现“量降价升”，全服务型酒店平均房价同比+5.88%，入住率同比-10.62%；有限服务型酒店平均房价同比+1.31%，入住率同比-2.82%。2024Q1 境外酒店RevPAR 同比-0.06%，海外经营较为稳健。

    　　开业及签约情况：2024Q1 新开业酒店222 家，包括1 家全服务型酒店，减少直营酒店7 家，年初新开目标为1200 家，开业节奏稳步推进，直营酒店持续优化。

    　　卢浮集团处置物业获收益，通过出售存量酒店进行资金筹措和效率提升2024Q1 公司非流动性资产处置收益为1.2 亿元，主因卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益。2024 年4 月13 日公司公告转让时尚之旅酒店100%股权，交易对手方为华安未来资产，交易价款为16.55 亿元，预估投资收益4.2 亿元。通过出售存量酒店物业，公司可以在增厚利润的同时，筹措资金用于降低高利息的欧元债务，优化资本机构、提升效率。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；酒店开业不及预期；海外募资不及预期等。