本报告导读：

    　　23Q4 业绩预告低于预期，海外及自身调整拖累四季度业绩，目前调整接近尾声，后续效率提升和业绩释放动力足。

    　　投资要点：

    　　增持评级，公 司架构及人事调整完毕后，将聚焦高质量增长，效率有望明显改善，推动业绩释放。维持23/24/25 年EPS 为0.94/1.60/1.68元，给予24 年高于行业平均25xPE，维持目标价40.00 元，增持。

    　　事件：1）公司公告，控股股东锦江资本承诺自2024 年3 月 5 日起至2025 年3 月4 日止 12 个月内，不以任何方式减持直接所持有的公司股份。2）同时，公司章程对现金分红做明确规定，分红率不低于归母净利润的 50%。将持续提供连续稳定的分红。

    　　提质增效重回报，股东承诺不减持彰显信心。①锦江酒店为大股东锦江集团控股，作为集团酒店业务发展的重要上市平台，承担融资，资产整合等核心职能，此前并无减持预期。②酒店是资本密集型行业。

    　　根据公司公告，大股东锦江集团正积极推进核心酒店物业资产 ABS的发行进行融资。将为集团优化国内及海外资本结构，门店升级改造，以及行业整合提供支持，因此无减持动机。

    　　人事架构调整完毕，轻装上阵高质量增长。①公司积极进行组织架构和人事调整；②产品升级，自有地推团队扩张将进一步驱动收入端增长。③预计效率改善将较为明显，将通过CRS、效率提升、加速拓店、运营改善来实现业绩释放，且后续激励机制有望理顺。④市场对商旅出行预期仍处于底部，后续以旅游服务消费促内需有望驱动出行链估值修复。

    　　风险提示：经济波动影响需求，组织架构整合，效率提升不及预期。