事件：锦江酒店发布2023年三季度业绩报告。

    点评：

    2023Q3业绩已基本恢复至2019年水平。2023年前三季度，公司实现合并营业收入109.62亿元，比上年同期增长32.71%，恢复至2019年同期的97.16%；实现归母净利润9.75亿元，比上年同期增长1,783.69%，恢复至2019年同期的111.68%；实现扣非归母净利润8.02亿元，同比扭亏为盈，与2019年同期持平。第三季度，公司实现营业收入41.56亿元，恢复至2019年同期水平；实现归母净利润4.52亿元，较2019年同期增长47.71%。

    旺季经营指标未能如期突破，海外业务扭亏。2023Q3公司境内业务实现合并营业收入28.63亿元，同比增长41.32%；合并营业收入中的前期服务费收入1.85亿元，同比增长81.82%；持续加盟费收入10.58亿元，同比增长28.18%。第三季度境内中端酒店RevPAR为2019年同期的100.91%，境内经济型酒店RevPAR为2019年同期的102.75%，中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的112.58%。Q3旅游旺季经营指标恢复至2019年同期水平，略低于我们的预期，主要系入住率恢复明显落后于2019年同期，拖累业绩，或与公司酒店分布及商旅复苏不及预期有关。海外业务2023Q1-3实现营业收入4.3亿欧元，归母净利润为亏损2042万欧元，环比2023H1减亏1055万欧元，实现疫情以来首次单季度扭亏。

    酒店结构持续优化。2023年三季度，公司新开业酒店313家，开业退出酒店116家，净增开业酒店197家，其中直营酒店减少26家，加盟酒店增加223家，加盟酒店占比提升至93.67%。截至2023年9月30日，已经开业的酒店合计达到12,138家，已经开业的酒店客房总数达到1,152,332间。

    维持对公司“买入”的投资评级。2023Q3锦江酒店业绩已基本恢复至2019年同期水平，但境内酒店经营指标不及预期，期待后续经济恢复带动商旅需求增长。长期来看，公司作为国内规模最大的连锁酒店龙头，在市占率、品牌创新、中后台管理等多方面优势显著，预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.17/1.65元，当前股价对应PE分别为27.86/19.74倍，维持对公司“买入”的评级。

    风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、新开店增速不及预期、RevPAR增长低于预期等。