事件：2023 年10 月30 日下午，公司发布2023 年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收109.62 亿元，同比+32.7%；归母净利润为9.75 亿元，同比+1783.7%；扣非归母净利润扭亏为8.02 亿元。

    　　业绩低于预期，Q3 境外业务呈现旺季改善。单Q3 公司实现营收41.56亿元，为2019 年同期100.4%：其中大陆业务营收28.6 亿元，yoy+41.3%，较2019 年同期-3.4%，考虑收入口径调整问题实际收入水平已基本恢复。Q3 归母净利润为4.52 亿元，为2019 年同期147.9%，扣非归母净利润为4.29 亿元，较2019 年同期-3.0%，其中财务费用单Q3 为1.97亿，较2019 年同期多1 亿元，压制盈利能力。境外酒店业务主体卢浮集团Q3 归母净利润扭亏为503 万欧元，2023Q1-Q3 累计亏损2042 万欧元，旺季实现减亏。后续给海外子公司增资2 亿欧元后，财务费用拖累项将改善。Wehotel 于1-9 月实现2.5 亿元营收，0.8 亿元归母净利润。

    　　暑期出行旺季价涨量平持续。Q3 平均房价266 元，较2019 同期+23%，平均OCC 为71.7%，较2019 年同期-6.8pcts，平均RevPAR 为190 元，较2019 年同期+13%。2023 年暑期出行旺季驱动价格显著超越疫情前，符合行业趋势。

    　　门店结构继续向中端/加盟倾斜。单Q3 新开313 家，关店116 家，净开197 家；截至Q3 全年已开898 家，净开578 家。总计门店数12138 家，yoy+7.9%，较2019 末+42.6%；总计客房量115 万间，yoy+7.0%，较2019末+36.3%。其中大陆门店数10919 家，yoy+9.1%，较2019 末+51.3%,；大陆客房量105 万间，yoy+8.0%，较2019 末+42.7%。总计中端房量占比66%，较2019 年末50%持续提升；大陆加盟客房量占比94%，较2019末88%持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，在疫情期间作为龙头逆势扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。考虑财务费用高于预期，下调盈利预期，公司2023-2025年归母净利润分别为12.11/18.05/22.03 亿元（前值14.14/20.07/25.93 亿元），对应PE 估值为29/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等