23H1 公司实现营收68.1 亿元/YOY+32.2%，归母净利润5.2 亿元/同比扭亏，恢复至19H1 的92.1%；扣非归母净利润3.7 亿元/同比扭亏，恢复至19H1 的104.3%。

    　　23Q2 公司实现营收38.8 亿元/YOY+37.9%，归母净利润3.9 亿元，同比大增，恢复至19Q2 的144.3%；扣非归母净利润为2.8 亿元，同比扭亏，恢复至19Q2 的97.9%。

    　　境内酒店盈利改善，境外酒店同比增亏

    　　2023 年1 月以来，休闲游及商务差旅消费需求释放驱动公司营收、利润增长。23H1 公司境内酒店/境外酒店/餐饮业务分别实现收入46.6/20.3/1.2 亿元，同比分别+30.5%/+37.1%/+19.0%，境内酒店和境外酒店分别实现归母净利润5.6 亿元与-3097 万欧元，境内利润同比大幅增长，境外同比增亏656 万欧元，归属于食品及餐饮业务分部的净利润2.2 亿元，同比增186.2%。分子公司看，23H1 铂涛/维也纳分别实现归母净利润2.9/3.2 亿元，对应归母净利率为16.7%和18.7%，较21H1 及19H1 均有上行。海外卢浮受财务费用拖累，23H1 仍亏损2545 万欧元，同比22H1 亏损扩大。

    　　RevPAR 持续复苏，门店高质量扩张

    　　公司境内酒店经营向好，23Q2 公司境内酒店整体RevPAR 恢复至疫情前109.3%,基本符合此前指引；23 年7 月/8 月1-25 日境内酒店RevPAR 恢复至19 年同期116%/117%。境外酒店延续复苏，23Q2/7 月RevPAR 恢复至19 年同期111.4%/113%。公司新开门店向好，储备门店有所消耗。

    　　23Q2 公司新开/净增门店为390 家/270 家，中高端占比提升0.9pct 至56.9%。截至6 月末，公司新开门店达成全年指引的48.8%，储备门店为3837 家，环比3 月末减少403 家，或与公司高质量开店及品牌梳理有关。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为149.0/182.0/196.4 亿元（原值为152/204/221 亿元），同比增速分别为35.4%/22.1%/7.9%，归母净利润分别为13.1/17.6/23.1 亿元（原值为14/24/29 亿元），同比增速分别为1051.2%/34.6%/31.5%，EPS 分别为1.2/1.6/2.2 元/股。鉴于公司品牌、规模优势显著，运营能力提升，会员体系逐步完善，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年33倍PE，目标价54.23元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；拓店不及预期；CRS 收费推进低于预期。