事件：公司发布2023 年半年报业绩预告。23H1 公司预计实现归母净利润5-5.5 亿元，去年同期为-1.18 亿元；预计实现归母扣非3.7-4.2 亿元，去年同期为-2.47 亿元，扭亏为盈。23Q2 公司预计实现归母净利润3.7-4.2 亿元，去年同期为205 万元，同比增长17949%-20388%；预计实现归母扣非2.8-3.3 亿元，去年同期为-2963 万元，扭亏为盈。

    　　23Q2 境内良好修复，暑期旺季或带动业绩持续改善：4/5/6 月锦江境内RevPAR 恢复至2019 年同期的116%/104%/108%，预计23Q2 恢复度为109%左右（23Q1 恢复度为103%），6 月旅游客流回暖带动RevPAR 环比改善。7 月暑期开启，当前行业数据展现高景气度，Q3 公司业绩有望持续修复。

    　　境外需求回暖，增资海外改善资本结构：23Q2 海外进入旺季，4/5/6 月锦江境外RevPAR 恢复至2019 年同期的107.03%/115.24%/114%，预计23Q2 恢复度为112%，利润较23Q1 预计有良好改善。卢浮集团持续降本和改善资本结构，下半年海外加息放缓，6 月底宣布使用自有资金增资海外以降低海外负债，预计将为锦江带来利息费用节约，显著改善海外盈利情况。

    　　投资建议：公司受益于商旅休闲需求的快速回暖，看好后续随直营店和海外修复带来的业绩释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为14.12/20.28/27.17 亿元，对应EPS 1.32/1.90/2.54 元，对应2023-2025 年动态PE34.40/23.95/17.87，维持“买入”评级。

    　　风险提示：拓店不及预期；盈利改善不及预期；GDR 发行不及预期