事件：

    　　公司公布一季报，23Q1实现营收29.2亿元，同比增长25.2%，实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏，扣非归母净利润为0.9亿元，同比扭亏。业绩基本符合预期。

    　　酒店经营显著复苏，降费效果显现

    　　伴随开年来休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司23Q1实现营收29.2亿元，同比增长25.2%。分业务看，公司境内酒店/境外酒店/餐饮业务分别实现营收20.3/8.3/0.6亿元，同比+19.2%/+45.7%/-0.6%。公司毛利率随着营收恢复同比上升12.5pct至35.8%，销售费用率同比持平，管理费用率同比下行5.1pct至20.1%，人员精简成效逐步兑现，最终23Q1实现归母净利润1.3亿元，同比扭亏。

    　　坚持高质量拓店，净增门店三家最高

    　　一季度新开业酒店195家，净增开业酒店111家，高于华住/首旅的53/18家。

    　　其中截至季度末，经济型/中高端酒店占比分别为44%/56%，中高端酒店占比进一步提升，直营/加盟酒店占比分别为93%/7%，轻资产战略继续推进。

    　　截至一季度末，公司储备门店4240家，环比22年末减少155家，但对全年1200家开店计划形成支撑。

    　　结构升级助力RevPAR恢复，预计23Q2复苏环比加速23Q1中国境内中端酒店/经济型酒店RevPAR分别为173/93元，分别恢复至2019年同期的90%/87%，考虑结构升级因素后，中国境内整体平均RevPAR为2019年同期的103%。23Q1境外中端酒店/经济型酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的120%/107%，考虑结构升级因素后，整体平均RevPAR为2019年同期的110%。展望Q2，公司预计境内、境外整体平均RevPAR 均为2019年同期的110%-115%，环比进一步加速。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为152/204/221亿元，对应增速分别为38%/35%/8% ， 归母净利润分别为14/24/29 亿元， 对应增速1116%/75%/18%，EPS分别为1.3/2.3/2.7元。鉴于公司品牌、规模优势显著，运营能力提升，会员体系完善且改革持续深化，参照可比公司估值，我们给予公司24年33倍PE，目标价74.47元。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期；拓店不及预期；改革推进低于预期