锦江酒店发布23Q1 业绩报告： 1）一季度实现营业收入29.2 亿/+25.2%，归母净利润为1.3 亿，22Q1 亏损1.2 亿，19Q1 盈利2.95 亿。23Q1 扣非归母净利润0.92 亿元，19Q1 为0.71 亿元。一季度经营活动现金流净额13 亿。2）分业务来看，酒店业务营收28.6 亿/+26%，其中境内20 亿/+19.2%，境外营收8.3 亿/+45.7%，已经接近19Q1 水平（8.8 亿元）。但境外（卢浮子公司）一季度产生亏损2188 万欧元，或海外通胀、高息欧元债务影响。餐饮业务收入0.58 亿元，子公司亏损385 万元。

    境内中端/经济型RevPAR 分别恢复至19 年同期的90%/87%，公司预计Q2 境内外RevPAR 恢复至19 年同期的110-115%，Q1 净开111 家酒店。

    1）境内blended 经营情况：①境内整体平均RevPAR 为2019Q1 的103%，ADR、OCC 分别为117% 、87% 。② 境内中端酒店RevPAR 为2019 年同期的90%（ADR/OCC 分别为102%/88%）。③境内经济型酒店RevPAR 为2019 年同期的87%（ADR/OCC 分别为109%/80%）。

    2）境内同店：RevPAR/ADR/OCC 恢复至19Q1 的105%/122%/87%，其中中端酒店RevPAR/ADR/OCC 恢复至19Q1 的83%/99%/85% ， 经济型RevPAR/ADR/OCC 恢复至19Q1 的87%/109%/80%。

    3）海外：境外整体平均RevPAR 为2019 年同期的110%，其中房价、OCC 分别恢复至113%、97%。

    4）经营指引：公司预计2023Q2 境内、境外整体平均RevPAR 均为2019 年同期的110%-115%。

    5）开店：1-3 月，锦江新开店195 家（22Q1 为232 家），净开111 家，截至23Q1，公司pipeline 数量为4240 家（22 年底为4395 家）。

    管理费率同比优化，财务费用或系欧元利息影响有所提升。23Q1 公司毛利率35.78%，同比提升12.5pct。销售费率6.85%，与22Q1 的6.84%基本持平；管理费用5.88 亿元，同比22Q1 的5.85 亿元维持稳定，管理费率20.14%/-5pct；财务费用1.52 亿元/+33%，或一定程度系欧元债务影响。

    投资建议：23Q1 卢浮子公司亏损2188 万欧元一定程度拖累公司整体业绩，我们认为若剔除欧元债务影响后，公司整体酒店经营或取得较好恢复。公司预计Q2 境内外RevPAR 恢复至19 年同期110-115%，此外，公司后续若发行GDR 募集资金后有望逐步解决高额欧元债务问题，海外拖累有望得到一定改善。收购wehotel股权整合会员体系，后续有望继续高质量发展，继续看好公司发展潜力。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，开店不及预期